宏观市场月报：美联储货币政策预期管理的转折

　　观点摘要

　　疫后经济重新开放以及疫情阻碍因素消除之后，得益于被疫情抑制的国内外需求的逐步释放，2023年一季度中国经济超预期恢复；但二季度起国际地缘政治风险和中美博弈白热化、国内房地产市场疲弱和债务压力等中长期负面因素逐步浮现，中国经济增长动能开始减弱，尤其是民间部门支出意愿持续低迷。6月份起决策层陆续推出新一轮经济刺激措施，包括降息降准、刺激房地产投资消费、提振居民消费意愿和民企投资信心、改善市场投资环境、处置地方政府债务风险、加大财政刺激力度等。高频数据显示中国经济悲观情绪得到一定程度的缓和，经济增长动能有低位回升迹象；但中长期负面因素仍继续施加压力，意味着经济刺激措施对于稳增长仍有必要。

　　美联储货币政策预期管理出现转折把市场共识从“快紧缩”拉回“缓紧缩”但继续收紧货币政策，积极财政政策以及疫情冲击使得美国经济滚动式复苏，美联储政策利率以及市场融资利率因此必须highforlonger，美联储货币紧缩对全球市场的抑制减轻但方向不变；中国加大财政刺激力度有助于减轻市场悲观预期并支持私人部门和地方政府去杠杆，但在中美利差较大的情况下财政货币双刺激也会加大人民币汇率贬值压力和外资流出可能性，中国股市反弹力度因此受限。总体上看我们预计11月份中外股市短期反弹，债券和商品区间运行，建议股票、债券和黄金均衡配置而低配原油。