宏观贵金属周报：美国通胀压力开始缓解
宏观环境评述
经济：美国通胀降，中国经济弱
7月份美国整体CPI同比+8.5%，低于前值+9.1%；核心CPI同比+5.9%，持平于前值；7月整体CPI环比持平而核心CPI环比继续上涨0.33%，这也是年内核心CPI环比增速首次高于整体CPI。从分项看能源价格以及出行费用是7月CPI增速回落的主要因素，考虑到6/7月份原油价格持续调整，以及夏季旅游旺季过后相关服务价格回落，我们判断能源价格和出行费用将继续对美国8月CPI施加下行压力；另一方面，住房成本、医疗保健和娱乐服务等继续对核心CPI施加上行压力，考虑到新冠疫情造成的就业市场结构性短缺继续推高劳动密集型服务业价格，以及美国房价在居民部门债务压力较低的情况下表现坚挺，我们认为美国内生通胀具有较强韧性。综合来看，美国通胀压力开始缓解但仍处相对高位，美联储可能放缓紧缩步伐但仍继续紧缩。
7月份中国CPI同比上涨2.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，但低于市场主流预期的2.9%；7月PPI同比上涨4.2%，涨幅较前值低1.9个百分点，且低于市场主流预期的4.7%，CPI-PPI剪刀差进一步收窄。7月国内通胀水平有所回升，主要受猪价和菜价上涨拉动，核心通胀回落显示内需依旧乏力。近期受疫情反复和高温天气影响，居民出行意愿下降，部分服务需求向商品需求转移，造成服务价格下跌和商品价格上涨的分化现象。PPI同比增速延续下行，环比增速由平转降，原油、有色金属等国际大宗商品价格回落带动国内能源、资源品价格回落，我国输入性通胀压力边际减轻，但下游需求疲弱导致终端价格亦较低。总体上看，国际大宗商品和PPI超预期回落有利于缓解企业成本压力，但CPI增速上行说明结构性通胀压力继续存在，对中国央行货币政策影响不大。
