海外观察室：10月通胀数据或宣告加息结束

　　事项：

　　10月14日，美国劳工统计局公布数据显示，2023年10月CPI同比增长3.2%（预期3.3%，前值3.7%）；季调后环比基本持平（预期0.1%，前值0.4%）。核心CPI同比增长4.0%（预期4.1%，前值4.1%），环比增长0.2%（预期0.3%，前值0.3%）。

　　平安观点：

　　通胀数据全面降温，10月CPI和核心CPI数据均弱于预期。数据公布前，市场担心今年10月重新计量将导致医疗保险通胀被大幅调升。但现实看，尽管医疗保险分项环比从上月的-3.5%抬升至1.1%，但这一调整幅度被更加广泛的能源、住房和二手车分项降温所抵消。10月CPI和核心CPI同比分别下行0.5和0.1个百分点至3.2%和4.0%。

　　市场紧缩预期缓解，美联储再次加息筹码不足。10月乐观的通胀数据一定程度缓解了市场对通胀粘性和通胀上行风险的担忧，继非农数据后又一次降低了美联储再次加息的概率。10月的数据显示通胀正按照预定路径回落，美联储再次加息的筹码不足。华尔街日报首席经济记者NickTimiraos发文称，10月份的就业报告和通胀报告强烈暗示，美联储本轮的最后一次加息是在7月份，后续需要关注12月中旬的议息会议中美联储如何修改其政策声明表述。

　　数据公布后，市场快速交易美联储加息周期结束。美债收益率快速回落，2Y和10Y美债收益率分别下行18BP和16BP后在4.85%和4.45%附近企稳。标普500指数开盘拉升近1.7%，美元指数则下跌1.5%至104附近。联邦基金期货市场对12月或明年1月再次加息的定价仅为30%，同时预期明年6月美联储开始降息，目前对降息的定价幅度为70BP左右。

　　加息见顶后，曲线或进一步陡峭化。复盘2000年以来美联储加息结束后的资产表现，美债收益率在加息结束至首次降息期间多呈现总体下行态势，但同时政策利率的约束仍在，若终端利率维持时间较长、债市收益率显著低于政策利率，则此时也有回调风险。从目前收益率曲线的倒挂状态和美联储QT未止、中长期美债供给压力仍大的角度，短端的胜率似乎更高。美元指数方面，从历史角度看，加息见顶对美元的影响并不显著。在美欧相继结束加息的时段，若美国通胀回落进程相对欧洲更加顺利，降息预期发酵更加充分，美元中期或边际走弱。人民币压力或有所缓解，但短期看走升的弹性不强。

　　风险提示：1）终端利率持续时间更长；2）地缘政治风险扩散；3）通胀回落速度不及预期。