宏观策略周报：8月财政支出受专项债少发制约，10月有望加快

　　8月份全国公共财政与政府性基金收入同比增长2.9%，7月下降11.6%；全国公共财政与政府性基金支出同比增长0.4%，7月增长13.3%。如何看待8月财政数据呢？

　　第一，8月财政收入同比增速大幅提高主要因为基数效应。年内房地产偏弱继续制约土地出让金收入，经济弱修复背景下公共财政收入也难有显著改善，预计年内财政收入增长仍偏弱。8月份全国公共财政与政府性基金收入同比增速较7月大幅提高，这主要因为去年同期基数较低。去年8月全国公共财政与一般政府性基金收入合计同比下降4.0%，增速远低于7月8.6%的增速。基数效应对今年8月财政收入同比增速的影响约为13个百分点，因此8月财政收入同比增速的提高基本是由基数效应导致的。9月份以来100大中城市成交土地溢价率仍处于低位，反映土地市场仍偏弱。我们预计年内我国房地产仍将偏弱，这将继续制约土地出让金收入；预计年内我国经济仍是弱修复格局，公共财政收入难有显著改善。综合来看，预计年内财政收入增长仍偏弱。

　　第二，8月财政支出同比增速大幅下降与专项债发行减少有关。预计9月财政支出仍偏弱，但随着5000多亿专项债结存限额在10月份大规模发行，10月财政支出增速有望回归较高水平。8月全国公共财政与政府性基金支出同比增长0.4%，增速显著低于7月同比增速13.3%。其中，8月全国公共财政支出18426亿元，同比增长5.6%，增速略低于7月增速9.9%；8月全国一般政府性基金支出8978亿元，同比减少8.8%，远低于7月增速20.5%。8月公共财政支出增速的回落与基数效应有关；广义财政支出同比增速大幅回落主要因为政府性基金支出同比增速大幅回落。我国今年新增专项债限额在6月底前基本发行完毕，7、8月份新增专项债发行规模很小，分别仅613、516亿元。专项债发行大幅减少限制了7、8月份的政府性基金支出规模。不过，由于基数效应，7月份全国政府性基金支出同比增速仍维持在20.5%的较高水平，专项债发行减少对全国政府性基金支出同比增速的影响在8月份才体现出来。为了稳经济，9月8号国务院部署盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，在10月底前发行完毕，优先支持在建项目，年内形成更多实物工作量。9月前两周，新增专项债发行规模仅161亿元，预计5000多亿元专项债结存限额主要在10月份发行。考虑到9月新增专项债发行规模仍较低，预计广义财政支出仍偏弱。随着5000多亿专项债结存限额在10月份大规模发行，10月财政支出增速有望回归较高水平。

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