宏观专题：疫后经济如何稳增长？哪些加码政策可期？
核心观点：本轮疫情给经济带来了巨大冲击，疫情如果持续到6月，将对二季度和全年经济增长造成更大影响。但国常会强调“咬定目标不放松，把稳增长放在更加突出的位置”。从需求侧来看，稳增长关键在基建、房地产投资和消费三个方面，基建是经济增长的主要支撑，消费和房地产则是主要拖累。
疫后经济如何反弹：2020年疫情后，基建和房地产投资最快恢复，其次是出口，制造业投资和消费恢复较慢，且政策拉动效果不明显。但2022房地产位于下行周期，加上疫后消费修复慢，将成为经济主要拖累；需要依靠基建相关政策加大力度。
稳增长的三个关键：基建、房地产和消费。（1）基建发力是今年经济增长最重要的支撑。我们认为今年基建增速能达到5-7%左右，项目端关注五方面支撑：交通、水利、新基建、十四五重大项目、城市更新。（2）房地产投资要实现1-2%的正增长。二线城市是关键，需求有支撑，政策放松能见效，一二线城市恢复后也能拉动全年房地产投资正增长。（3）预计最乐观情况下，全年社零增速5.7%。消费政策要在两方面加大力度，一是加大消费补贴的规模和精准度，二是促进就业修复。
减税降费：（1）减税降费能拉动经济增长。2019年，减税降费拉动GDP增长0.8个点，拉动固投增长0.5个点，拉动社零1.1个点。（2）但今年减税降费政策效果将弱于2019年。今年2.5万亿减税降费中有60%是留抵退税，留抵退税改善企业现金流而不增加企业收入。2019年降低增值税税率、提高个税起征点，直接增加企业和个人的收入。
风险提示：疫情对GDP冲击超预期；宏观政策力度超预期；疫情形势发生较大变化。
