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宏观研究报告正文

10月出口数据点评:出口加速回落进行时

www.eastmoney.com 国金证券 赵伟,杨飞 查看PDF原文

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  事件:

  2022年11月7日,海关总署公布中国10月进出口数据显示,以美元计,中国10月出口同比降0.3%,低于预期3.4%;进口同比降0.7%,低于预期0.3%。

  点评:

  出口加速下滑至负增,生产性产品、多数消费品等出口均明显走弱我国出口超预期加速下滑,对主要贸易伙伴出口普遍回落。10月中国出口同比-0.3%、低于预期3.4%、前值5.7%。中国对主要贸易伙伴出口同比普遍加快回落,10月,我国对美国、欧盟、日本出口同比分别较9月回落1、14.6、2.1个百分点至-12.6%、-9%、3.8%,其中对欧盟的出口同比由正转负;对东盟、非洲、拉丁美洲出口同比较9月回落9、3、7个百分比至20.3%、5.7%、1.4%。

  生产性产品、能源资源品、多数消费品等出口增速均明显回落。10月,我国出口份额最大的机电产品同比转负、较9月回落6.5个百分点至-0.7%;铝材、钢材等能源资源品出口明显走弱,同比分别-1.6%、1.7%。服装衣着、玩具等劳动密集型消费品出口降幅走扩13、8个百分点至-16.9%、-17.9%;手机等电子消费品回落16个百分点至7%;相较而言,汽车出口仍保持高增、同比89.2%。

  发达经济体需求加速走弱拖累我国出口,同时影响东盟对我国的进口需求

  海外需求加速走弱,对我国生产性产品及多数消费品出口的拖累加快显现。10月主要发达经济体制造业PMI加快回落拖累我国中间品、资本品出口,美国、欧元区、德国分别较上月回落0.7、2、2.7个百分点,尤其是欧洲经济动能加速下行拖累我国对欧盟出口同比由正转负。美国非耐用品个人消费支出9月同比-2%,零售商库存同比由1月的6%提升至8月的22%,指向海外消费需求持续走弱。

  发达经济体需求回落同样拖累东盟出口、进而影响东盟对我国原材料、中间品等的进口需求。越南等东盟国家为典型的转口贸易国、GDP占进出口额比例低于100%,外需回落会直接影响其进口需求,以越南为例,10月越南出口同比较8月回落16.5个百分点至10.9%、进口同比较8月回落5.7个百分点至6.9%。产品结构上,我国对东盟出口原材料、中间品的比重达82%、远超美国的69%。

  10月进口出现负增,价格下行拖累金属、能源等产品进口走弱

  10月进口出现负增,自主要贸易伙伴进口普遍回落。10月我国进口同比减少0.7%、低于预期0.3%、前值0.3%,贸易顺差851.5亿美元、低于预期。自美国、欧盟、中国台湾进口同比分别为-1.5%、-5.1%、-4.6%,自东南亚、日本、韩国进口同比分别回落0.4、1.6、4.8个百分点至4.6%、-10.5%、-13.9%。

  价格下行影响下,金属、能源等相关产品进口走弱。10月我国工业原料、能源相关产品进口明显走弱,天然气、钢材、铜材进口同比分别较上月回落32、1、24个百分点至9%、-20%、-18%,铁矿砂进口数量同比提升3.7%、而金额同比回落26.8%,对应CRB金属价格、工业原料价格分别较年中回落21%、12.7%。

  重申观点:发达经济体需求走弱,不仅拖累我国出口下滑,或影响东盟出口、进而减弱东盟对我国的进口需求。海外经济体生产、消费需求显著走弱,拖累我国出口加速回落;东盟国家作为典型转口贸易国、出口受外需回落的影响亦有所显现,未来或拖累对我国原材料、中间品的进口需求,使我国出口低增仍将延续。

  风险提示:全球疫情反复超预期,地缘政治“黑天鹅”。

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