政府工作报告点评：经济增速设定在5%左右，多举并措促经济发展

　　事件：

　　3月5日上午国务院总理李克强代表国务院，向十四届全国人大一次会议作政府工作报告。

　　点评：

　　经济增速设定在5%左右，聚焦经济高质量发展

　　2023年GDP增速目标为5%左右，基本符合市场预期。2022年全年实际GDP增速录得3%，低于政府预期目标（5.5%），低基数效应理论上有利于提高2023年的目标增速。我们认为将2023年GDP增速目标定在5%左右，一方面能够满足“十四五”规划对“国内生产总值年均增长保持在合理区间”的要求；另一方面，2022年12月中央经济工作会议中提到要“坚定做好经济工作的信心”、“提振发展信心”。而当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，各种超预期因素随时可能发生。将目标设定在5%以上，有利于市场主体信心的恢复，聚焦于经济的高质量发展，也为后续GDP增速目标的设定预留一定弹性。

　　在就业方面，《报告》提出2023年城镇调查失业率全年控制在5.5%以内，与“十四五”规划对失业率的要求保持一致。2023年城镇新增就业1200万人左右，较2022年增加100万人，体现出政府稳就业的决心。同时强调，将落实落细就业优先政策，把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置，切实保障好基本民生，多渠道同步发力。

　　物价方面，政府将居民消费价格预期涨幅连续三年设在3%左右。2022年居民消费价格上涨2%，与世界主要经济体的通胀对比，我国的通胀压力保持在可控区间。而核心CPI同比增速保持低位震荡，指向我国面临需求偏弱的现实。不过随着防疫政策的调整优化，消费需求、市场流通、居民企业预期等明显向好，2023年物价上涨的压力要高于2022年。我们认为将CPI涨幅目标维持在3%水平，为宏观政策实施提供了空间，又有利于更好保障基本民生。在春节错位、防疫政策的调整优化打开居民生活消费半径的情况下，1月核心CPI同比增速录得1.0%，涨幅比2022年12月扩大0.3个百分点，亦指向需求端的快速释放。

　　积极的财政政策要加力提效，上调赤字率及增加地方政府专项债券发行

　　首先，2023年赤字率拟按3%左右安排，较2022年的2.8%有所上调。另外，2023年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，创历史新高，较2022年的3.65万亿元增加约1500亿元。我们认为上调赤字率及增加地方政府专项债券发行，或能对冲2022年特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润、调入预算稳定调节基金等所带来的可用财力。

　　其次，财政政策强调加力提效。强调完善税费优惠政策，对现行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化，保持政策连续性针对性。另外，强调加快实施“十四五”重大工程，实施城市更新行动，促进区域优势互补、各展其长，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设，激发民间投资活力。我们认为2022年宏观政策发力并不弱，但宏观政策和防疫政策在对经济影响产生背离作用，导致经济分化及整体疲软。2023年财政政策更多的是通过加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力，如财政贴息政策与产业政策结合，实现设备更新改造贷款贴息、创业担保贷款贴息等。

　　稳健的货币政策要精准有力，侧重结构性发力

　　《报告》指出稳健的货币政策要精准有力，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展。我们预计2023年M2、社融增速可能与名义GDP增速基本同步，不过在理财净值化管理背景下，理财等资管产品资金加速回归表内、宏观调控逆周期调节力度加大等因素影响下，M2同比增速读数可能会阶段性走高。另外，央行2022年四季度货币政策执行报告显示，贷款加权平均利率再创有统计以来新低。而在经济修复的大背景下,当前资金利率中枢边际收敛至政策利率附近，后续资金利率将围绕着政策利率附近窄幅波动。我们认为后续出现货币政策出现总量宽松的空间不大。未来货币政策更多的是依靠结构性工具实现“精准有力”的政策意图，强化对重点领域和薄弱环节支持力度。引导金融机构加大对绿色金融，高端制造，保交楼，中小企业，科技创新等领域支持力度。

　　把恢复和扩大消费摆在优先位置，多举并措促经济发展

　　《报告》指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置。我们认为恢复或从改善社会心理预期、修复微观预期，提振发展信心入手，可体现在数字经济方面，提升常态化监管水平，支持平台经济发展；亦可体现在民营经济方面，依法保护民营企业产权和企业家权益，鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大；更可体现在引进外资方面，推动外资标志性项目落地建设。总之市场主体信心的恢复可体现在诸多领域，用真招实策提振市场预期和信心。

　　在消费方面，2022年受三重压力、疫情冲击、地产景气度下行趋势不变等消极因素影响，居民收入受损，边际消费倾向回落，储蓄倾向快速上行。随着防疫政策调整优化、人口流动恢复正常，对消费修复形成有利条件。《报告》强调将稳定大宗消费，推动生活服务消费恢复。后续消费存量政策、增量政策将叠加发力，释放居民消费潜力，如稳住新能源汽车等大宗消费（对2023年新能源汽车继续免征车辆购置税），同时继续开展智能家电、绿色建材下乡活动。

　　另外，《报告》亦提到多举措来促进经济稳步安全发展。在房地产方面，强调有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展。加强住房保障体系建设，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题。在国企发展方面，将深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。在制造业方面，强调集中优质资源合力推进关键核心技术攻关。产业政策方面，强调发展和安全并举，促进传统产业改造升级，培育壮大战略性新兴产业，着力补强产业链薄弱环节。科技政策要聚焦自立自强。完善新型举国体制，发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用，突出企业科技创新主体地位。在风险防范方面，将深化金融体制改革，完善金融监管，压实各方责任，防止形成区域性、系统性金融风险。防范化解地方政府债务风险，优化债务期限结构，降低利息负担，遏制增量、化解存量。

　　总的来看，政府工作报告对经济发展定调积极，明确透露出稳增长的信号，经济增长目标偏务实，聚焦经济高质量发展，也为后续发展预留一定弹性。财政政策强调加力提效，强调各类政策协调配合，形成发展合力。货币政策强调精准有力，侧重结构性发力，后续出现货币政策出现总量宽松的空间不大。同时把恢复和扩大消费摆在优先位置，多举并措促经济发展，并在政府债务、地产与金融等领域继续防风险。随着政府工作报告释放政策新风，增量政策不断出台，经济有望加快修复。根据政策方向，可关注新老基建、房地产、科技、国有企业估值重塑等板块机会。

　　风险提示

　　内需恢复不及预期，加大经济稳增长压力；美联储加快加息缩表进程，收紧国内市场资金面；大宗商品价格高位运行，加重企业的成本压力，工业制造利润被不断压缩。