宏观专题研究：2023年政府工作的重心

　　面对5%的GDP增速目标，市场颇觉低于预期，毕竟之前市场等待一份5.5%左右的经济增长目标。然而一旦我们将12000万新增就业与5%的GDP目标放在一起，这两个指标之下蕴含另一层政策意图：面对诸多不确定性，2023年政策侧重放开内需，尤其侧重靠近居民消费端的下游产业。

　　如果说2022年的经济结构是外需热内需冷，上游（主要是基建带动）热下游冷（主要是地产和服务消费走弱）；那么当前这一份政府工作报告预示的2023年的经济结构更可能是外需冷而内需必须修复，上游边际走弱而下游活力释放。

　　5%的GDP增速目标低了么？

　　2023年或面临较弱的出口并且外部环境存在较大不确定性，5%GDP增速目标已经包含国内需求修复这一内在要求。5%左右的增速目标，这是一个务实的增长预期。

　　财政货币表述偏淡，这是疫后政策的正常回归。

　　赤字率3%，专项债3.8万亿；M2与社融增速“同名义经济增速基本匹配”，这是一组平淡的财政货币目标。

　　今年地产、疫情这些压制内需的因素都较去年缓解，国际能源价格异动也有收敛迹象，在此背景下2023年财政货币朝着正常化方向回归，当属应有之义。

　　地产政策定调更积极，基建定调较去年收敛。

　　今年两会李克强总理展望未来工作时，再未提到“房住不炒”，这是自2017年以来地产领域最温和的政策表述。

　　去年扩基建政策立场非常鲜明，今年基建强调资金使用效率以及推进重大项目实物工作量。2023年基建政策微调，一则当前地方财力有限；二则地产企稳之后基建投资必要性下降。

　　2023年政策重点之一，推动就业吸纳能力较强的产业快速发展。

　　5%GDP增速目标为近十年最低，1200万新增城镇就业目标为历史最高。说明

　　2023年政府更关注就业压力化解。

　　预示未来就业吸纳能力强企业，或能享受更多政策支持。（1）上下游行业带动强产业，例如汽车、地产、电子等高端制造行业；（2）靠近居民终端消费的下游产业，例如餐饮、住宿等服务业。

　　2023年政策重点之二，产业政策向五大方向倾斜。

　　（1）“推进关键核心技术攻关”。（2）“重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产”；（3）“加快传统产业和中小企业数字化转型”；（4）“完善现代物流体系”；（5）“大力发展数字经济……支持平台经济发展”

　　2023年政策重点之三，隐性债务朝着温和处理方向推进。

　　不同隐性债务处理方式对资本市场以及宏观经济影响截然不同。对比往年，今年政府工作报告对隐性债务的表述基调明显更温和，预计未来化债方式对资本市场冲击有限。

　　风险提示：政策落地不及预期，地缘政治风险超预期。