宏观点评报告：内外需动能的切换

　　事件

　　9 月 16 日， 国家统计局公布 8 月份经济数据，工业增加值同比增加 4.2%；社零同比增加 5.4%；固投累计同比增加5.8%：地产投资累计同比减少 7.4%；狭义基建投资累计同比8.3%；制造业投资累计同比增加 10%。 经济逐步回暖，但是出现了内外需的切换。

　　投资要点

　　亮点： 经济边际回暖，基建韧性，制造强劲

　　8 月份经济数据整体呈现出一定的回暖， 社零同比增速回升至了 5.4%，主要是汽车和服务消费的拉动。 基建依然保持了较高的增速，后续仍会对经济形成支撑。制造业表现亮眼，单月同比 10.59%。失业率进一步下行至 5.3%。

　　 隐忧：出口回落，地产偏弱，消费分化

　　8 月经济数据也出现了一定的分化： 社零虽然回暖， 但低基数较为明显，且必需强于可选； 出口大幅回落， 量价逻辑出现转变。 地产仅有竣工端修复明显， 仍在探底过程中。

　　内外需切换正当时，促内需仍需发力

　　8 月经济数据的一大重要变化是出口回落，下一步重点是做好内外需增长动力的切换，内需成为主要发力点。 稳经济需要基建、地产、消费的共同配合， 稳增长预期强化，也为阶段性价值占优提供了支撑。

　　风险提示

　　海外衰退加速到来，地缘政治冲突再起，能源危机再次恶化