11月进出口数据分析：周期和结构因素共同推动出口改善

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　　2月7日海关总署公布11月份进出口数据：11月商品出口2919.3亿美元，同比增速转正至0.5%（前值-6.4%），商品进口2235.4亿美元，同比增长-0.6%，贸易顺差683.9亿美元。

　　出口增速回正，受到年末双节生产需求、海外制造业景气度边际改善和亚洲供应链加速复苏提振。第一，随着年末的圣诞节、元旦双节生产需求，海外需求维持较高韧性，这一季节性需求有望延续至下个月；第二，11月欧美日经济体制造业PMI边际改善；第三，全球半导体需求改善，9月全球半导体销售额环比增长1.9％，连续7个月实现环比增长，对东亚半导体产业链生产出口带来持续支撑。从产业链国家出口来看，11月复苏态势继续改善，韩国出口增速7.8%，越南出口增速6.5%，连续三个月正增长，反映亚洲供应链在加速恢复。

　　美俄是出口贡献率主要拉动地区，对东盟、日韩台产业链地区出口修复改善。11月对美出口拉动我国出口增速1.14个百分点（前值-1.3%），这一正向拉动下个月有望延续，对俄罗斯出口拉动我国出口增速0.98%，短期内正向贡献将延续。对东盟六大经济体国家出口增速跌幅全面收窄。对产业链国家日本(-8.3%)、韩国(-3.6%)、台湾地区(6.4%)出口均呈现修复改善。

　　机电、高新产品出口改善显著，消费电子进入上行区间。（1）劳动密集型产品中，家具类产品出口增速转正，塑料、箱包、纺织、服装等出口增速降幅大幅收窄，鞋靴和玩具类出口增速边际改善；（2）机电产品中，手机同比增长54.6%，家用电器同比增长11.8%，全球消费电子已经步入回升区间；（3）汽车出口增速27.9%，仍维持高位增速，集成电路（12%）、汽车零配件（10.1%）、通用设备（1.5%）增速均有不同幅度改善。

　　出口表现较平稳，未来将继续改善。11月份出口增速回正主要受到年末双节生产需求、海外制造业景气度边际改善和亚洲供应链加速复苏提振，随着海上集装箱运输能力进一步改善和全球半导体、消费电子进入上行区间，后续出口有望迎来持续改善。2024年，随着全球通胀放缓和高利率政策转向，美国逐步由去库存向补库存过渡，中国出口增速也会跟随全球贸易复苏迎来进一步改善，预计2024年全年出口增速1.2%。

　　11月价格对进口增速有所拖累，进口依赖内需稳定复苏。11月进口商品增速反转回落，主要受价格的拖累。2024年随着全球货币紧缩终结，国内稳增长政策空间有望进一步打开，内需将呈现复苏回暖的态势。价格因素对进口增速的贡献有望提升，对进口增速也相对乐观，预计2024年全年进口增速1.7%。