11月进出口数据点评

　　投资要点

　　以美元计价，2023年11月出口金额同比0.5%，低于万得一致预期0.7%，前值为-6.4%（2023年10月同比）；11月进口金额同比-0.6%，低于万得一致预期3.5%，前值为3.0%。

　　出口方面分量价来看，11月主要出口商品受数量影响更大。南华综合指数与出口价格指数(HS2)相关性较强，11月南华综合指数上涨1.11%，较上月由跌转涨。PMI新出口订单与出口数量同比指数(HS2)相关性较强，11月PMI新出口订单为46.30，较10月小幅下降。

　　分地区看，11月对主要生产国出口同比增速较10月进一步改善。对韩出口增长13.4pct至-3.6%，对日出口增长4.7pct至-8.3%，对东盟出口增长8.0pct至-7.1%，其中对越南、马来西亚、泰国、新加坡、印度尼西亚、菲律宾分别增长5.2pct、3.0pct、2.9pct、20.5pct、14.0pct、3.0pct至-0.2%、-14.5%、-0.3%、-12.9%、5.7%、-24.1%。

　　对主要消费品国家或地区出口同比增速整体亦有所改善，对美出口增长15.5pct至7.3%，对欧盟出口减少2.0pct至-14.5%，对英国增加3.4pct至-4.1%，对俄罗斯出口增长16.3pct至33.6%。

　　11月重点出口产品较10月整体量升价跌。分商品看，粮食量价齐升。11月起稀土纳入《实行出口报告的能源资源产品目录》，受此影响出口数量下跌1.98%同时价格大增54.15%。劳密产品中，箱包量价均小幅增长，鞋靴价格小幅下降数量增长14.38%。电子产品中手机、家用电器环比价跌量升，同比增速仍保持增长，分别较10月增长32.77pct、3.82pct。集成电路量价齐升，同比增速由-16.63%大增至12.02%。汽车环比量价小幅下跌，同比增速下降17.17pct至27.88%。船舶继续保持高增，环比量价分别增长8.27%、8.75%带动金额同比增速进一步增长81.5pct至115.7%。

　　运价方面，除日本航线外所有主要航线出口集装箱运价指数均上升，其中波红航线指数较月初大涨147.31点，美西、欧洲航线亦上涨超过80点。11月运输行情维持向好走势，运输需求总体平稳，供需基本面稳固。

　　11月进口不及预期。重点进口商品数量保持增长但价格有所回落。分商品看，农产品、粮食、大豆、植物食用油同比增速均下降，其中粮食、大豆环比数量大增。大宗商品中，铁矿、煤及褐煤同比增速增加7.03pct、8.89pct，环比量价齐升。铜矿、原油、成品油同比增速分别下降23.23pct、21.16pct、31.32pct。自动数据处理设备及其零部件、二极管同比增速下降45.6pct、10.11pct，集成电路增长18.51pct至8.52%。尽管数量方面显示内需尚处修复进程，但11月PMI回落同样提示持续恢复基础仍需巩固，对进口后续表现需进一步观察。

　　在上期报告中我们提出8-10月经济连续改善后11月或难进一步改善。11月韩国PMI上升至50.0，美国保持46.7不变，欧元区小幅上升至44.2，日本下降至48.3。在外部复苏偏弱的背景下，出口尽管小幅低于预期但今年前11个月出口结构提升优化、趋势仍然向好。整体来看，我们仍然维持2023年出口增速将较2022年中枢下移观点不变。

　　风险提示：经济失速下滑、政策超预期宽松