1-2月宏观经济数据点评：开年经济总体平稳 复苏基础仍需夯实

　　内容提要：

　　1-2 月工业增加值同比增长 7.0%，预期增长 4.3%（预期值来源为 Wind，下同），前值增长 6.8%；1-2 月固定资产投资累计同比增长 4.2%，预期增长 3.0%，前值增长 3.0%；1-2 月社会消费品零售总额同比增长 5.5%，预期增长5.4%，前值增长 7.4%。

　　生产端温和回升，结构性分化尚存。从环比看，2 月工业增加值增长 0.56%，好于 2015-2019 年同期均值（0.48%）。若未来内需稳定复苏则供给端恢复会有所加快，后期需密切关注出口增速变化对生产的影响。

　　消费温和修复主要有几个方面的原因：一是假日经济提振服务消费；二是消费升级与耐用品消费不断扩容；三是地产后周期商品消费增速有所加快，对整体的拖累有所减弱；四是 2 月 CPI 超预期反弹，亦有助于消费名义增速回升。

　　固定资产投资整体及三大投资增速均好于市场预期。其中， 基建投资有所发力， 房地产投资弱企稳， 制造业投资稳中趋升，未来关注企业设备更新改造相关情况。

　　总的来看， 1-2 月经济数据多数好于市场预期， 主要有几个因素推动。首先是工作日因素，2023 年 1-2 月工作日为 38 天， 今年为 40 天。 其次是疫情扰动因素消退， 2023年 1 月疫情影响尚存，今年影响则偏小。此外，内需温和复苏叠加短期外需仍有韧性助推经济温和修复。虽然年初经济取得开门红，但正如 2024 年《政府工作报告》所言，“我国经济持续回升向好的基础还不稳固，有效需求不足， 部分行业产能过剩， 社会预期偏弱， 风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，国际循环存在干扰。”经济复苏仍需政策呵护，未来 1-2 个月是重要的观察期。

　　风险提示： 央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温， 金融市场波动加大， 经济复苏不及预期， 国内外疫情超预期变化，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化， 俄乌冲突升级风险， 台海局势不确定性风险， 海外黑天鹅事件等。