2月物价数据点评：通胀走势分化 后续温和修复

　　内容提要：

　　2 月 CPI 同比 0.7%，预期 0.4%，前值-0.8；PPI 同比-2.7%，预期-2.5%，前值-2.5%。

　　2 月通胀出现分化，CPI 强于预期，PPI 表现较弱。春节错位、雨雪天气、消费需求改善共同推动 2 月 CPI 超预期改善，但剔除基数因素后并未明显改善也提示当前终端需求复苏仍然是温和的。 展望未来， 3 月 CPI 或小幅回落但维持正增长，中性情况下全年或同比增长 0.7%左右。

　　PPI 低于预期， 除了受春节因素扰动外， 节后终端需求并未明显复苏也是很重要的原因。 近期国内经济温和复苏，投资端尚未明显发力，对工业品价格及 PPI 回升拉动效应较弱，短期 PPI 环比或仍在 0 左右波动，同比转正最早在年中。未来，支撑 PPI 回升的因素在于，一是短期基数效应尚存， 二是随着 2023 年增发万亿国债剩余部分及今年增发国债等政策逐步落地， 叠加三大工程等发力，一定程度上将拉动通胀端回升。

　　从政策层面看，未来通胀温和回升与潘功胜在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量”的表态是一致的。

　　风险提示： 央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温， 金融市场波动加大， 经济复苏不及预期， 国内外疫情超预期变化，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化， 俄乌冲突升级风险， 台海局势不确定性风险， 海外黑天鹅事件等。