行内偕作·宏观点评：美联储议息会议点评（2024年3月）-美国利率预期上修

　　美东时间3月20日，美联储宣布将利率水平维持在5.25-5.5%区间，缩表节奏维持在$950亿/月。

　　美联储没有因为1-2月的超预期通胀修正降息指引，市场解读偏鸽，但我们认为，通胀难以回归2%，美联储全年降息次数大概率低于3次。从长期看，美国利率中枢或有所上移，资产负债表正常化或推动期限利差逐步转正。

　　一、经济：韧性仍强

　　美联储大幅上调经济预测，指向委员会一度高估了当前利率对经济的限制效果。一季度经济预测将2024年经济增速预测值从1.4%大幅上调至2.1%，并将2025和2026年经济增速预测值小幅上调至2.0%，长期增速预测值仍为1.8%。高利率对私人投资，特别是知识产权投资的限制效果并不显著，对居民消费的限制效果同样受到了来自薪资增长和财政扩张的对冲。

　　美联储小幅上调通胀预测，对实现“2%”目标仍有信心。一季度经济预测将2024年核心PCE通胀预测值从2.4%上调至2.6%。鲍威尔在新闻发布会上表示，虽然1-2月的数据不尽如人意，但他仍然认为通胀向2%回归的大趋势没有发生变化。鲍威尔特别指出，美联储没有对2023年下半年极好的通胀数据作出过度反应，言下之意美联储同样不会对2024年初的坏数据作出过度反应。

　　美联储认可劳动力市场仍然强劲，但也强调单纯的就业强劲不会成为推迟降息的原因。一季度经济预测将2024年失业率预测从4.1%下调至4.0%。鲍威尔在新闻发布会上表示，就业高增很大程度上来自于供给修复，不会成为降息时点的影响因素。