二季度货币政策执行报告点评：货币政策宽松，增加外汇套保

　　宏观事件

　　8月17日，人民银行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》指出，下阶段人民银行将加大宏观政策调控力度。稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展。以保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定为目标，综合施策、稳定预期，对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险。

　　核心观点

　　基调：关注国际风险，保持内部战略定力

　　对于未来经济形势的判断。1）国际：在美联储持续加息的背景下，全球美元流动性持续收紧，带来的风险仍在加强。2）国内：从“三重压力缓解”转向“高质量发展”，意味着当前经济虽然面临周期性和结构性的问题，主要矛盾在于后者。

　　对于宏观政策的基调。1）国内的宏观政策需要“保持战略定力”和“增强发展信心”。2）“全面深化改革开放”表述有所前置，通过继续深化改革开放，在全球市场中改善人民币资产的流动性，来助力于新发展格局的建设。

　　展望：关注外汇风险，增加外汇风险管理

　　总量性货币政策延续宽松。自6月和8月央行两次降息操作之后，货币政策仍将延续总量宽松的状态，来支持实体经济的恢复性发展。

　　实际利率的下行空间打开。二季度报告指出“促进企业融资和居民信贷成本稳中有降”，一方面调整名义利率，驱动LPR等利率向下调整；另一方面在流动性宽松和促就业政策的支持下，通过改善实体经济通胀预期。

　　房地产政策新稳态而非新刺激。房地产金融政策在供需环境发生新的变化状态下，通过金融支持政策来推动房地产市场能够平稳进入到新稳态，而非仅仅是“新刺激”。

　　关注汇率的预期管理。在“全面深化改革开放”的背景下，汇率政策转向“综合施策、稳定预期”以及“坚决防范汇率超调风险”，关注全球外汇市场在“国际政治经济形势复杂严峻，发达经济体快速加息的累积效应继续显现，全球经济复苏动能减弱”的短期风险。

　　风险

　　经济数据短期波动风险，金融市场波动风险