7月经济数据解读：复苏放缓，经济弱势运行
投资要点：
7月工业生产平稳运行。7月份规模以上工业增加值同比实际增长3.7%，较6月减少0.7个百分点，经济整体运行平稳。工业增加值有放缓迹象，企业等待7月底召开的中央政治局会议，中央进行对年中经济形势的总结以及对下半年经济进行指导和部署。当前生产端仍处于观望阶段，若后续无实际政策落地，或将出现惯性下跌。
制造业投资修复较弱。7月制造业投资累计同比增长5.7%，环比季节性回落，较6月下降0.3个百分点。我国制造业投资整体不及预期，一方面受工业企业利润偏弱影响，另一方面当前整体处于去库阶段，除此之外7月制造业PMI依旧在荣枯线下方，实体经济修复较弱，新增出口订单回落，经济内生动力不足。
基建行业维持稳健是2023年的主基调。7月基建投资增速小幅回落，边际减速除了外在恶劣天气原因外，专项债发行速度未大幅提速，财政存款同比多增，财政发力节奏有所放缓均抑制了基建投资增速。往前看，仍需进一步观察稳增长政策的落地，预计后续专项债发行速度提升，或将对基建投资增速形成一定支撑。
7月房地产市场还处于低位运行的调整阶段，暂无明显改善迹象。房地产市场无超预期影响因素，7月新开工面积同比减少、竣工面积同比增多，销售面积下降，到位资金减少，库存高企，周期拐点暂未出现。由于降息降准稳定宽松的信用环境、核心一二线城市的地产政策松动、房企风险出清等市场环境改善的可能性增大，预计8月房地产开发投资金额同比可能继续下降，但降幅略有收窄。
消费复苏短期压力犹存，长期有望回归常态化。7月社零消费延续6月疲势，仅餐饮增速对社零和服务零售额的有一定支撑，商品消费中多数消费品同比增速下滑，必选消费表现相对韧性，可选消费品分化较大，整体消费偏必需，结构相对脆弱。因7月消费政策刺激有限，叠加高温天气对线下消费有一定压制，预计8月社零当月同比可能小幅降至1-2%之间。
风险提示：宏观经济调控与行业政策出台不及预期；疫情反复对投资与消费恢复的压制超预期；经济复苏不及预期等。
