2023年8月经济数据点评：8月经济：拐点已现？

　　9月15日，统计局公布8月经济数据。8月社零消费当月同比4.6%，规上工增当月同比4.5%，固定资产投资当月同比2.0%。

　　即便有降准利好因素催化下，8月经济数据发布之后，债市利率上行，人民币汇率一度拉升，说明对于这份8月经济数据，市场直观感受是超预期向好。

　　现在的问题是，市场苦苦等待的经济拐点是否已经显现，8月偏强的经济读数能否证明拐点已现？

　　先看超预期的消费，8月社零同比读数向好，与之前核心通胀给出的方向信号相悖。8月社零同比录得4.6%，较前值走高2.1pct。分板块观察，不同板块表现分化，各有成因。

　　餐饮消费增速走低，或因假期因素逐步消退。

　　8月餐饮消费同比增速下滑3.4个百分点。这和之前公布的核心CPI物价数据环比回落指向的信息一致，随着假期因素逐步消退，线下服务消费出现降温。

　　汽车、石油制品、金银珠宝消费超预期，暗含国际大宗涨价因素。

　　8月表现超预期的社零分项主要在汽车产业链消费以及场景消费。

　　拆分细节，发现石油制品消费（包含在汽车链消费板块中）以及金银珠宝消费（包含在场景消费板块中）增幅最为显著。

　　我们认为8月原油、黄金等国际大宗商品价格上涨，或是这两大类消费超预期表现的主要成因。

　　地产链消费同比跌幅小幅收敛，或主因家居消费补贴政策初见成效。

　　8月家具家电表现颇为亮眼，但家装消费反而跌幅扩大。结合8月房地产销售数据仍在低位徘徊，说明8月家具家电消费反弹更多起因政策补贴，而非地产行业本身修复。

　　再看超预期的工业生产，8月工增超预期主要由上游产出扩张带动。

　　8月规上工增当月同比录得4.5%，较上月走高0.8个百分点，显著超预期。本期工增强势的分项主要集中在上游——煤炭采选、油气开采、化工制造等行业。除去汽车，和终端需求更为密切相关的下游生产，普遍偏弱。

　　8月工增总体度数乍看超预期，但细拆结构之后，工增修复主因上游涨价带动。8月PPI同比增速出现拐点，上游行业工业生产扩张也在情理之中。

　　若PPI反弹无法有效拉动下游补库，国内企业盈利周期难言企稳。