货币政策与流动性观察：政府融资放缓有望缓和资金压力
核心观点
政府融资放缓有望缓和资金压力
海外方面，上周（8月21日-8月25日）全球货币政策无重大变化。美联储主席鲍威尔8月25日在Jackson Hole会议上强调通胀依然不容乐观，美国经济的超预期韧性可能带来通胀上行风险。美联储联邦资金利率期货隐含的9月FOMC加息25bp的可能性约2成（19.5%），不加息的可能性约8成（80.5%）。
国内流动性方面，上周(8月21日-8月25日）狭义流动性小幅收紧。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（8月14日-8月18日）下降0.05至102.41。其中价格指标贡献-11.89％，数量指标贡献-88.11%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的同业存单加权利率和R加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）总体环比向上收窄拖累；DR加权利率偏离度(7天/14天利率减去同期限政策利率）和R001总体环比下行支撑。数量上，央行上周逆回购缩量续做对数量指数形成拖累。除跨月因素外，本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过2000亿元；政府债净融资由正转负，预计为-102.8亿元。
央行公开市场操作：上周（8月21日-8月27日），央行净投放流动性资金-470亿元。其中：7天逆回购净投放-470亿元（到期7750亿元，投放7280亿元）；14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（8月28日-9月3日），央行逆回购将到期7280亿元，其中7天逆回购到期7280亿元，14天逆回购到期0亿元。本周一（8月28日）央行7天逆回购净投放2980亿元，14天逆回购净投放0亿元，0M0存量为10260亿元。
银行间交易量：上周（8月21日-8月27日），银行间市场质押回购平均日均成交7.05万亿，较前一周（8月14日-8月20日，7.29万亿）降低0.24万亿。隔夜回购占比为89.3%，较前一周（90.3%）降低1pct。
债券发行：上周政府债净融资4158.4亿元，本周计划发行3300.4亿元，净融资额预计为-102.8亿元；上周同业存单净融资-839.1亿元，本周计划发行731.9亿元，净融资额预计为-1487.1亿元；上周政策银行债净融资1075.0亿元，本周计划发行210.0亿元，净融资额预计为-140.0亿元；上周商业银行次级债券净融资471.0亿元，本周计划发行621.0亿元，净融资额预计为606.0亿元；上周企业债券净融资772.4亿元（其中城投债融资贡献约58%)，本周计划发行809.3亿元，净融资额预计为-2453.3亿元。
上周五（8月25日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（8月18日）下行0.14至97.33,同期美元指数上行0.75至104.19。8月25日，美元兑人民币在岸汇率较8月18日的7.29下行约12基点至7.29；离岸汇率下行约162基点至7.29。
风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。
