宏观点评：实质性政策重磅出台，战略布局A股正当时

　　【活跃资本市场是年中政治局会议的重要政策目标】7月24日，政治局会议提出两项重要政策目标：（1）“活跃资本市场，提振投资者信心”；（2）“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”。会后一周市场给予了积极反应，特别是券商、房地产、建材、钢铁等板块短时间出现较大涨幅。不过，8月中上旬公布的多项经济数据弱于预期，人民币贬值至前期低点，市场出现连续数周大幅下跌，上证综指再度逼近3000点。

　　【房地产政策明确“认房不认贷”，延续所得税优惠政策】8月25日，部委出台两项重要房地产政策。（1）住建部、央行、金融监管总局发布《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。此项政策作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用。（2）财政部、税务总局、住建部发布公告，延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策。自2024年1月1日至2025年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。

　　【资本市场政策四箭齐发，从投资端、融资段、交易端活跃资本市场】8月26日财政部调降证券交易印花税，从0.1%降至0.05%。证监会“四箭”齐发：（1）阶段性收紧IPO节奏，对大市值公司大额再融资关注必要性和发行时机,对破发、破净、持续亏损、财务投资比例较高的企业再融资限制融资间隔与规模，严格执行融资间隔期要求，对IPO资金是否使用完毕，募投项目是否达到预期收益给予重点关注,房地产企业再融资不受破发、破净和亏损的限制。（2）规范股东减持,上市公司存在破发、破净，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的,控股股东、实控人不得通过二级市场减持本公司股份。（3）降低融资保证金比例,融资保证金最低比例由100%降低至80%。（4）积极引入长线资金，8月24日证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，会议提出在国内经济转型升级、金融市场改革深入推进、长期利率中枢下移的新形势下，养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时。推动建立三年以上的长周期考核机制，着力提高权益投资规模和比重。

　　【央行继续维持宽松政策】宏观流动性方面，央行继续维持相对宽松政策。央行在6月和8月两次调低银行间市场关键利率，7天逆回购利率累计调低20个基点至1.8%，1年期中期借贷便利（MLF）利率累计调低25个基点至2.5%，1年起LPR累计调低20个基点至3.45%，5年起LPR在6月调低10个基点至4.2%。

　　【政策相对积极，可以阶段性提振市场信心，但是市场的中长期走向还是依赖于经济基本面（盈利）的改善和估值（风险偏好）的提升】当前市场有两个支撑因素：（1）市场整体估值较低，处于历史分位数的30%以下；（2）政策积极，宏观流动性相对宽裕，上证综指3000点是重要的政策底。不过，也存在一些不利因素：（1）经济复苏步伐较慢，进而影响企业盈利增长；（2）地方债务压力较大，2020年疫情宽信用时期大规模发行的城投债到期，2023年、2024年将达城投债到期高峰，截至2023年底到期的城投债约2.6万亿元，截至2024年末累计剩余到期压力合计约8万亿元。7月24日政治局会议提出“制定实施一揽子化债方案”，如果近期相关政策出台，配合财政的再融资债券，将一定程度上支持城投平台化解当下的流动性风险。

　　【投资建议：短期政策受益板块，长线估值合理、周期底部与硬科技板块】政治局会议精神的利多政策陆续出台，接下来需要观察是经济数据会不会企稳，从而带动投资者信心的回升。以当前房地产政策的落地来看，二线城市地产销售有所改善，一线城市会不会采用“认房不认贷”政策是重要指标，若采用相信短期对经济有较大的提振作用，投资数据可能回升。海外方面，美国通胀离政策目标还有一段距离，美联储主席鹰派表态，加重市场对再度加息的担心，海外市场可能面临调整进而通过港股间接影响内地市场。当然在估值较便宜的情况下，国内市场下探空间有限，短期市场可能以结构性行情为主。短期资金或追逐政策刺激的方向，如券商、房地产等板块。监管层希望“推动建立三年以上的长周期考核机制，着力提高权益投资规模和比重”，中长期市场要关注长线资金的动向，一是估值合理的消费行业（如食品饮料、医药等），二是周期底部的行业（如电子、养殖等）等可能获得更多资金配置，三是高质量发展方向的科技类公司（如通信、计算机等）。

　　风险提示：（1）政策实施不及预期；（2）外部环境变化超预期；（3）经济数据不及预期。