宏观策略周报：我国降准落地，5年期LPR有望随后下调5BP

　　11月25号，央行宣布降准0.25个百分点。对此我们点评如下：

　　第一，本次降准时间点及幅度均符合预期。11月23号，国常会表示加大金融对实体经济支持力度……适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。根据历史经验，在国常会提及降准之后，央行一般在周五宣布降准。因此，本次降准时间点符合预期。2019年1月至2021年12月，我国共有6次全面降准，幅度均为0.5个百分点。今年4月份我国降准幅度仅为0.25个百分点，降准幅度较以往减半，主要因为今年输入性通胀压力对我国货币宽松略有掣肘。虽然10月份以来我国通胀压力有所减弱，但是美联储加息导致美元指数较强，我国人民币汇率存在一定的贬值压力。因此，目前我国货币宽松仍略有掣肘。在这样的背景下，央行选择小幅降准0.25个百分点是符合预期的。

　　第二，本次降准释放资金约5000亿元，预计未来2个月央行不会通过MLF回笼资金，充分满足实体经济对资金的需求。根据央行测算，本次降准共计释放长期资金约5000亿元。从历史经验来看，央行在降准之后可能通过MLF回笼部分资金，也可能不回笼资金。本次降准幅度不大，与今年4月份一样均是0.25个BP。在4月份降准之后，央行随后并未通过MLF回笼资金。再考虑到今年年底和明年年初市场资金需求量较大，预计本次降准之后央行也不会通过MLF回笼资金。

　　第三，本次降准可以降低金融机构资金成本每年约56亿元，可以支持全部贷款利率下调2.5BP。考虑到当前房地产尤其偏弱，预计12月份5年期LPR下调5BP，而1年期LPR维持不变。根据央行测算，此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。按照金融机构200万亿元左右的贷款规模测算，本次降准可以支持银行降低贷款利率2.5BP。LPR下调一般至少以5BP为步长，因此本次降准不足以支持1年期与5年期LPR同时下调5BP。参照历史经验，2021年12月份央行降准0.5个百分点，随后1年期LPR降低5BP，5年期LPR维持不变。我们预计本次央行降准之后，LPR也会非对称下调。考虑到当前房地产尤其偏弱，我们预计12月份5年期LPR下调5BP，而1年期LPR维持不变。

　　风险提示：国内稳增长力度不及预期，海外地缘政治不确定性加大