2月经济数据前瞻：CPI有望回正

　　工增：外需走弱，补库需求仍不足。12月生产两年复合增速回落，电热燃水在低基数下增长较快。内需方面，2月PMI新订单指数为49.0%，与1月份持平，仍处在枯荣线之下。外需放缓，PMI新出口订单指数46.3%，环比下降0.9pct。2月产成品库存和原材料库存回落，反映企业仍处在去库存阶段，供给端尚未修复。考虑到当前需求较弱、补库需求不足，生产端也较为疲弱，预计2024年1-2月全国规模以上工业增加值同比增速6.0%，相比12月份回落0.8个百分点。

　　固投：基建、地产预计走弱。12月份基建投资加速恢复，地产投资是主要拖累。地产方面，1-2月份商品房交易市场、土地市场边际走弱；基建方面，1-2月新增专项债发行不及预期，石油沥青装置开工回落，基建投资预计下行。制造业景气度回落、地产销售有所降温、基建开工与景气度回落，1-2月固定资产投资同比增速可能回落。预计1-2月固定资产投资累计同比增速回落0.2个百分点至2.8%左右。

　　社零：餐饮、汽车零售恢复较快。12月份社零不及预期，社零整体和商品零售同比增速回落，餐饮回升。1、2月服务业PMI分别为50.1%、51.0%，有所回升。1-2月大宗可选消费品汽车日均销量较去年12月份和1-2月份均有所增长，一定程度反映出国内整体消费环境回暖，预计消费品市场继续呈复苏态势，2023年12月，社零在低基数下同比增长7.4%，预计2024年1-2月份社零在基数回归正常的情况下，同比增速回落至6.0%。

　　外贸：预计进口回落、出口回升。12月份出口走弱，进口环比改善。需求端，美、日、欧制造业PMI均处在枯荣线以下，外需仍较弱。从供给端看，1-2月PMI新出口订单先升至47.2%、后降至46.3%，相比去年12月份上升0.5pct。1-2月中国出口集装箱运价综合指数CCFI环比回升；波罗的海干散货指数（BDI）较12月份有所回落。结合高频数据，预测1-2月出口同比增速在低基数下小幅回升0.2个百分点至2.5%。1、2月PMI进口指数先升至46.7%、后降至46.4%，与去年12月份持平。价格方面，1-2月原油价格较去年1-2月份有所回落，不利于进口金额增长。预计1-2月进口同比增速放缓0.2个百分点至0%。

　　物价：预计PPI降幅扩大、CPI回正。PMI主要原材料购进价格指数回落0.3个百分点至50.1%。再结合动力煤、螺纹钢、水泥价格等高频数据，预测2月PPI同比增速回落0.2个百分点至-2.7%。由于春节错位原因，2月28种重点监测蔬菜价格月度均值与去年同期持平；猪肉平均批发价同比上涨2.7%。预测2月CPI同比增速有望回正，增速为0.1%。

　　金融：信贷、社融预计同比少增。2月30大中城市的商品房成交面积同比回落64.2%（前值-6.9%），可能带动居民中长期贷款继续同比少增。2月汽车日均销量同比上升，有望带动居民短期贷款同比多增。2月地产、基建预计同比走弱，企业中长期贷款增速同比少增。预计2月新增人民币贷款同比少增3000亿元，即1.5万亿元。受地产拖累，预计表外贷款（委托，信托，未贴现）仍然同比减少。直接融资方面，股票融资波动不大，企业债净融资额同比减少约2200亿元，政府债券净融资与去年同期基本持平。预测2月新增社融2.3万亿元，同比少增约8000亿元，社融存量增速为9.2%。

　　风险提示：预测模型和方法不够准确，高频数据更新不及时或提取失误。