美国1月非农就业点评：非农重新加速，降息前景再受挑战

　　美国1月非农新增就业35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，远超预期18万人，前值21.6万人。1月失业率3.7%，持平上月，低于预期3.8%。劳动参与率62.5%，与上月一致，但低于预期62.6%。1月平均时薪同比上涨加速至4.5%，高于预期以及前值4.1%；平均时薪环比增0.6%，较预期0.3%翻番，前值0.4%；平均每周工时降至34.1，低于预期和前值的34.3。

　　1月非农新增就业大幅加速，上月数据大幅上修。美国1月非农新增就业大幅升至35.3万人，创下2023年1月以来新高，接近预期18万人的两倍。2023年12月就业人数大幅上修，12月新增就业由21.6万人大幅上修至33.3万人；11月新增就业下修后再上修。修正后，11、12月新增就业合计增加12.6万人。冬季寒潮因素影响通常会放缓服务业部门的就业，而1月新增就业大超预期，可能一定程度受季节性招聘变化影响。

　　新增就业呈现多部门广泛上涨，除了专业服务、教育保健等部门新增就业维持强劲外，制造业、零售部门新增就业亦大幅增加。专业及商业服务（+7.3万人），较2023年月均1.4万新增就业大幅增加。医疗健康（+7.0万人）同样超过2023年月均5.8万人。零售业（+4.5万人），其上月亦增加了4.3万人。制造业部门（+2.3万人），为近12个月最大涨幅。

　　与强劲的企业调查数据相比，家庭调查数据则显得不温不火。1）供给端再度收缩。1月适龄工作人口减少45万人，劳动力人口下降17.5万人，使得劳动力参与率接近维持不变。同时，失业人口下降14.4万人，与劳动力人口下降幅度相当，失业率同样维持在3.7%。2）需求端再度紧俏，职位空缺数上行至900万人，叠加供给端的收缩，使得就业缺口回升至276万人附近，职位空缺数与失业人数之比仍在1.4附近，高于疫情前的1.2。

　　薪资增速大超预期，通胀上行风险加剧。1月平均时薪同比加速上涨4.5%，而环比更是加速至0.6%，为预期0.3%的两倍。从结构上来看，服务业部门工资均在加快上涨，其中，专业商业服务、教育保健等新增就业强劲的部门，工资增速环比达到了0.7%。强劲的薪资涨幅显示了当前劳动力市场需求仍较为旺盛。在当前通胀已出现放缓的形势下，居民的实际购买力仍在上升，或持续加剧通胀粘性。

　　1月非农新增就业重新加速，进一步打击了降息押注。利率期货市场隐含的加息概率显示，2024年3月降息的概率降至17%，而就业数据公布前为39%，且不再完全定价5月降息。市场对2024年全年降息幅度的押注下降到4-5次。在过去的一个季度我们多次呼吁并强调市场的降息预期过于乐观。

　　后市观察：1月非农就业、薪资增速重新加速，使得降息前景再受挑战。前两日美联储鲍威尔在1月FOMC会议上示意不急于降息，而强劲非农数据再度为美联储不降息提供了支撑。美国将于2月13日公布1月通胀数据，为下一个降息博弈的关键节点，仍需密切关注。