宏观和大类资产配置周报：稳增长宏观政策预期聚焦三方面

　　关键利率降息超预期； 7 月经济数据低于预期。大类资产配置顺序：股票>债券>大宗>货币。

　　宏观要闻回顾

　　经济数据： 7 月工增同比 3.7%，社零同比 2.5%， 1-7 月固投累计同比 3.4%； 7月 70 城中仅 20 个城市新房价格指数环比上涨，较 6 月份减少 11 个。

　　 要闻： 国务院总理李强主持召开国务院第二次全体会议强调，要着力扩大国内需求；国务院印发《关于进一步优化外商投资环境 加大吸引外商投资力度的意见》；央行发布《 2023 年第二季度中国货币政策执行报告》；海关总署新推出 23 条改革措施，进一步促进综合保税区高质量发展；三大关键政策利率同日“降息” ； 对于“活跃资本市场、提振投资者信心”的新任务新要求，证监会确定了一揽子政策措施。

　　资产表现回顾

　　 A 股出现明显调整。 本周沪深 300 指数下跌 2.58%，沪深 300 股指期货下跌 2.36%；焦煤期货本周下跌 5.07%，铁矿石主力合约本周上涨 5.77%；股份制银行理财预期收益率收于 1.6%，余额宝 7 天年化收益率下跌 4BP至 1.58%；十年国债收益率下行 7BP 至 2.56%，活跃十年国债期货本周上涨 0.43%。

　　资产配置建议

　　资产配置排序： 股票>债券>大宗>货币。 7 月经济数据表现低于市场预期，内需延续疲弱是一个重要原因，我们认为 7 月的宏观数据可能是年内低点，但为了实现稳增长和延续年初以来的复苏趋势，宏观政策仍有可能加码。目前市场预期聚焦在三方面：一是央行已经落地了降息，但截至 2023 年 7 月 MLF余额为 5.19 万亿元，市场对降准仍有期待，二是房地产固定资产投资增速处于较低水平，商品房销售额同比增速也落入负增长区间，市场期待更多稳地产政策出台，三是基建作为托底投资增速的重要手段，后续专项债和地方政府财政支出是否有可能加码。我们认为相较于财政政策，货币政策调整的时效性可能更强，在通胀目前整体处于相对较低水平的情况下，无论是宽货币还是宽信用，在国内经济方面受到的掣肘都相对较小。中短期内，在 2023 年经济增速预期 5%及以上的情况下，流动性边际好转有助于支持人民币资产价格表现。

　　风险提示： 全球通胀回落偏慢； 欧美金融风险扩散；国际局势复杂化