信达宏观方法论之十：新一轮设备更新周期可能即将启动
本文梳理了设备更新周期的分析框架与其对经济的影响。我们判断，在设备更新改造专项再贷款等政策的刺激下，我国有望开启新一轮设备更新周期，并带动明年制造业投资延续强劲增长态势。
理解设备更新周期——理论与现实。设备更新周期受设备更替和资本开支驱动，其时长一般在9-10年。生产中由于机器设备存在磨损、技术进步等因素，往往过几年就需要更新，这种设备更替带动资本开支呈现出周期性变化，从而产生有规律的经济周期性变化。采用美德日韩设备投资增速类数据进行比较分析发现，1980年以来四国投资均呈现明显的设备更新周期特征。2000年至2018年的全球化时代，主要经济体设备更新周期具有较强同步性，之后随着全球化遇挫，同步性有所减弱。
如何观测我国的设备更新周期？我们可以借助固定资产投资完成额，设备工器具购置、5000户工业企业固定资产投资情况、5000户工业企业设备能力利用水平、全社会固定资产投资完成额等指标来观察设备更新周期。遵循“波谷-波谷”的周期划分法，则1980年以来我国经济已经历了4个周期，目前正处于第5个周期中。观察我国每一轮设备更新周期，可以发现主导行业也发生着变化。从投资结构变迁中可以看到一条较为清晰的主线，在近20年的大浪淘沙中，我国中高端制造业不断崛起。
设备更新周期对经济的影响。（1）设备更新周期对经济增长有着积极的推动作用，企业的投资景气度与GDP同比的走势有较强的一致性。（2）信贷方面，设备更新周期往往伴随着信贷大量投放与企业资产负债率的企稳/上升。（3）利率方面，企业融资需求的变化对利率影响显著，在周期的上升阶段，利率触底回升；在下降阶段，企业融资需求减弱，利率趋于回落。（4）大宗商品价格上，设备投资增加，拉动工业品价格上行。
新一轮设备更新周期可能即将启动。9月28日央行重磅创新，设立设备更新改造专项再贷款。根据各银行与媒体披露的消息统计，教育和卫生健康两大领域对设备更新贷款展现出旺盛的需求。其原因在于2013年以来政府对于高校、公立医院举债实施了严格的限制。如今在设备更新改造再贷款的推动下，各家高校、医院资金需求迸发。参照9月末以来披露的信息，我们的推算结果显示，从申报意愿的角度，教育和医疗两个领域的设备更新再贷款需求规模有较大概率超过2000亿。受益于设备更新改造贷款的催化，我国教育、医疗等领域的设备更新需求即将集中释放，并带动上下游设备生产商扩大制造规模，我国有望迎来新一轮的设备更新周期。2023年制造业投资有望保持在10%左右的高增速，并对固定资产投资形成强力支撑。投资层面，本次设备更新周期的开启有望带领股市走牛。
风险因素：疫情变异导致疫苗失效；国内政策超预期等。
