海外宏观·专题报告：美国11月非农就业报告点评

　　内容提要

　　美国劳工部公布的非农就业报业显示，美国11月新增非农就业26.3万人，失业率持平于3.7%，劳动力参与率下降至62.1%，11月平均每小时薪资月率增长0.6%，年率增长5.1%。

　　当前美国经济呈现“就业偏强+通胀偏弱”的格局。美国劳动力市场供需平衡是通胀缓和的重要条件，而美国通胀下行将是美联储货币政策边际转松的重要条件，美国通胀变化及美联储态度仍是影响市场对美联储加息预期的主要因素。由于供应链的改善，美国商品价格将回落，对未来总体通胀持续施加下行压力，但核心通胀走向仍具有不确定性。美国就业市场走强的背景下，若美国核心通胀保持高位或重新走强，美联储放缓加息节奏的预期将落空。结合美国通胀数据以及美联储主席鲍威尔发言来看，美联储加息节奏放缓存在一定预期，美联储放慢加息步伐的时机点有可能落在12月的议息会议上。美元紧缩力度大概率将边际转弱，预计短期美元指数将延续下行趋势。

　　总体上，我们认为美国就业市场短期仍处于偏紧缺状态，而薪资增速对核心通胀构成上行风险，美联储存在持续紧缩动力，但是加息幅度有可能逐步缩小。中长期来看，短期海外宏观矛盾仍是高通胀，一旦美国劳动力市场明显降温或通胀水平明显下降，美联储货币政策将边际转向。