1-11月财政数据点评：后续财政蓄力充足

　　尽管从增速看11月财政支出有所回落，但其主要受到去年同期的较高基数影响，财政支出发力趋势仍在延续。

　　11月公共财政收入实现12637.0亿元，同比增长4.3%，增速较10月继续改善1.6个百分点；其中，当月税收收入实现10579.0亿元，同比增长3.2%，增速较10月改善0.4个百分点；非税收入规模为2058.0亿元，同比增长9.8%，增速较10月改善9.2个百分点。

　　消费端数据改善带动相关税收收入表现。11月国内增值税及消费税同比分别增长8.3%和4.2%，增速较上月分别改善4.2和7.6个百分点，分别拉动当月税收同比增速3.4和0.5个百分点。在较低基数的影响下，11月社会消费品零售总额同比增长10.10%，带动相关税收收入表现。其他权重税种方面，11月企业所得税同比增长9.9%，带动当月税收同比增速0.7个百分点，11月是企业所得税收入的相对淡季，淡季增速震荡属于相对正常现象，企业盈利仍需要价格端扶持。

　　房地产相关税种改善基础不牢固。11月契税、房产税均实现同比正增长，同比增速分别实现1.8%和16.2%。但需注意的是，当前商品房销售表现仍较弱势，11月商品房销售面积同比降幅实现21.3%，较10月走扩0.9个百分点；地产行业“弱预期”尚未完全扭转，销售改善进度较慢，地产相关税种改善基础不牢固。

　　11月全国一般公共预算支出实现22728.0亿元，同比增长8.6%，增速较10月收窄3.2个百分点；其中，地方公共财政支出实现19704.0亿元，同比增长10.8%，增速较10月收窄2.0个百分点。受赶工因素影响，去年同期公共财政支出力度较大，高基数是本月支出增速回落的重要原因。

　　12月12日，中央经济工作会议召开，在明年投资方面，会议首次提出“扩大有效益的投资”，我们认为，投资“效益”或将包括“社会效益”和“经济效益”两个层面，在11月财政支出结构已有体现。一方面，公共财政支出向基建领域倾斜明显，当月向基建领域的支出占比实现21.31%，较上月增加2.16个百分点，交运、城乡社区、农林水事务支出同比增速均高于10%。12月13日中央经济工作会议召开，明年政策基调基本确定，基建仍将是后续扩内需的关键抓手，财政支出有望向基建领域持续发力。另一方面，11月公共财政向社会保障、科技领域的支出均维持一定强度，当月同比增速分别实现13.1%和2.7%。

　　尽管从增速看11月财政支出有所回落，但其主要受到去年同期的较高基数影响，财政支出发力趋势仍在延续。值得一提的是，11月中央财政的一般预算支出及基金预算支出规模均未明显加快，特别国债增量资金尚未形成大面积支出，后续财政蓄力充足，有望进一步加大发力趋势。此外，考虑到2023中央经济工作会议要求，支出发力有望向“科技自立”、“稳增长”领域倾斜，高技术制造业、装备制造业及基建投资仍将是明年国内投资的重要支撑。

　　风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。