宏观周报：出口增速承压，但地区结构产品结构有亮点

　　投资要点

　　核心观点：6月出口增速低于预期，基数抬升、外需不足均有的影响，环比来看弱于季节性。出口地区结构上，对主要发达国家、对东盟等传统主要出口地的出口增速均有所下滑，对俄罗斯等新兴出口地增速较高，但其增加总额仍不能弥补发达国家下跌金额。产品结构上，汽车出口增速依然高达109.9%，新能源汽车、动力电池、光伏等出口保持较高增速，但整体机电产品出口增速回落，劳动密集型产品也同样回落，新“三样”出口难以弥补总出口下滑，而且汽车出口也可能会受到未来欧美国家经济下行的影响。往后看，出口仍将面临高基数的影响，预计出口增速仍将承压，结构性上依然有亮点。而进口增速回落反映出内需不足，在外需支撑力度减弱的情况下，凸显稳内需的重要性。

　　传统东盟、欧美等地出口增速下行，俄罗斯、中亚、非洲、中东等地出口增速较好。从出口规模来看，2023年上半年累计出口金额为1.69万亿美元，对东盟、欧盟、美国以及中国香港出口的出口规模合计占比超过一半。今年上半年累计出口增速相对较高的地区，如俄罗斯、非洲、中亚、中东、拉美从出口规模占比来看，均较上2021全年有一定的提升，但合计占比也仅有21.4%。从对出口增速的拉动来看，以美元计价，2023年上半年出口增速为-3.2%，东盟、俄罗斯、中东、中亚以及拉美对出口的拉动分别为0.4%、1.3%、0.8%、0.6%、-0.04%，明显高于发达地区。但从当月的变化来看，新兴市场的拉动率也在减弱，尤其是近两个月支撑力度较大的东盟下降速度较快，一方面可能是由于去年同期基数过高，另一方面全球经济增速整体下行背景下，对东盟国家影响可能也很大。

　　对俄罗斯以及墨西哥可能会保持相对较高出口增速。在新兴市场中，目前经济景气度相对稳定，后续或对中国出口有所支撑的国家可能是俄罗斯以及墨西哥。中国对墨西哥的出口占拉丁美洲的3成以上，5月出口增速16.7%，另一方面墨西哥制造业PMI维持在50左右，相对稳定。2023年上半年，中国对俄罗斯的出口增速累计同比为77.6%，明显高于其他经济体；俄罗斯制造业PMI2023年上半年保持在52以上，没有看到明显回落的趋势，另外低基数影响下，3-5月俄罗斯进口增速连续3个月回升至40%以上。

　　产品上，汽车仍为亮点。6月，我国汽车（包括底盘）出口金额同比增长109.9%。1-6月，我国汽车累计出口234.1万辆，同比增长77.1%。今年一季度我国汽车出口107万辆，汽车出口量首次超过日本，成为世界第一大汽车出口国。往后看，考虑到下半年汽车出口基数较上半年有所抬升，未来出口规模或将保持高位，但较上半年有所回落。

　　出口结构持续优化。上半年，电动汽车、锂电池、太阳能电池等“新三样”产品出口合计同比增长61.6%，拉动整体出口增长1.8个百分点，制造业转型升级激发了我国出口增长的新动能。上半年，我国共销售挖掘机出口5.78万台，同比增长11.2%，出口销量占比53%，欧美对挖掘机出口的拉动作用可能相对有限，但俄罗斯的可能进一步提升。1-5月空调出口金额累计同比-7.4%，厄尔尼诺条件形成，可能导致全球气温攀升，或将对空调需求的增长起到一定积极作用。集成电路出口可能仍然有压力，据世界半导体贸易统计组织（WSTS）预测，2023年全球半导体市场规模将下降10.3%。

　　风险提示：俄乌冲突存在不确定性；海外金融事件风险。