2024年1月央行降准点评：降准幅度超预期，长、短利率或分化
事件
中国人民银行决定：自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。
主要观点
降准幅度超预期，存款准备金率处于改开后历史次低。
央行此次降准0.5个百分点，幅度超预期，因为2022-2023年的四次降准幅度均为25BP。此次降准后我国金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%，达到2003年9月的水平，历史上最低的时候是1999年11月的6%，可见我国当前的存款准备金率已经不高，降准空间有限。
保持流动性合理充裕以及为实体经济创造良好货币金融环境。
我们认为此次降准可能是为了对冲春节期间现金需求增加、政府债券发行等因素的影响，保持流动性合理充裕。降准力度超预期符合“加大宏观调控力度，强化逆周期和跨周期调节”的货币政策基调。
针对三农、小微企业的再贷款或再贴现利率调降，有助于推动社会融资成本下降，体现了“金融服务实体经济”的本质，为经济复苏奠定良好的货币金融环境。
释放约1万亿长期流动性，有助于降低资金价格。
截至1月24日，IRS7天价格达到2.05%，高于政策利率（7天逆回购利率）25BP，隔夜的DR001利率也达到1.81%，资金价格偏贵。此次降准在银行间市场大约释放1万亿的长期低息资金，有助于缓解当前流动性偏紧的格局，降低资金价格。
债市观点：短端利率向下，长端利率或阶段性调整。
降准力度超预期对债市形成利好，我们认为资金价格下降可能带动短端利率进一步向下，但是长端利率目前已经处于历史最低分位数，降准对于经济基本面的影响并不明确，降准落地可能意味着利好出尽，不排除长端利率可能出现阶段性调整，但我们认为调整幅度不会太大，或难超过10BP。
投资建议
适度加杠杆，缩短久期。
由于我们判断资金面转宽松，资金价格或下降，我们建议适度加杠杆。而且长端利率可能阶段性调整，久期方面可以适当缩短，选择短期限利率品种。
风险提示
经济复苏超预期；
稳增长政策力度超预期；
降息落地具有不确定性。
