2024年1月24日央行降准解读：“意外”之中的“不意外”
核心观点：
下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放约1.4万亿长期流动性，增加银行利润约200亿。本次调降时点符合我们《降与不降背后的逻辑》报告中的判断“降准概率高于降息”，调降的力度超过此前预期。
为什么本月降准？
为市场补充流动性。现阶段中期借贷便利余额和逆回购操作均处于高位，央行为商业银行释放了1.4万亿资金，能有效补充商业银行可使用资金量。
财政货币协同发力。从年初地方政府债发行情况来看，今年新增债券集中在3月份发行，3月~4月有审议发行特别国债的可能性。选择春节前2月5号降准可以使春节后政府债券发行更加从容，这是货币和财政的协同。
为商业银行经营减负。我国商业银行的净息差下降至1.73%的低位，商业银行经营压力较大。
减少跨年资金的冲击。在春节前提前降准释放资金也有助于商业银行安排跨年资金，减少货币市场的利率波动。
稳定资本市场预期。虽然不是降准的主要原因，但是央行也会有一定的考量。
结构性降息是货币政策精准的体现
人民银行对于支农支小再贷款利率已经连续两年没有变化，而在两年期间，LPR下降了30个基点，人民银行的长期性货币工具与贷款利差大幅收窄，对于商业银行支农支小再贷款的积极性提振下降。
降准不意味宽松，更体现货币政策的“灵活”
降准和结构性降息并不意味着货币政策的宽松，反而体现的是货币政策的“灵活”。央行的结构性工具利率下调体现了货币政策的“精准”。
降准并未结束，年内保守两次降准来看，年内75BP~100BP的降准幅度是可以期待的。密切观察1季度经济运行情况，降息作为更强力的工具，可能需要看到经济数据明确下行后才会启动，体现货币政策“适度”。
对市场的影响
历史复盘来看，央行降准公告释放积极的政策信号，有利于增强市场信心，提振A股市场，利于国内利率债市场。2008年至2023年，央行全面降准共计24次，其中，公告后五个和后十个交易日上证综指上涨的概率分别为58.33%和62.50%，平均涨跌幅分别为+0.53%和+0.59%，可见降准公告对于A股行情而言有一定提振效果。从降准对金融地产行业股指的走势影响来看，提振效果从高到低依次是非银金融、银行、房地产。
