宏观·周度报告：大宗商品继续分化走势
展望后市：商品市场或继续分化走势：一是，国内稳增长政策预期持续乐观，尤其是基建的增长和房地产市场的改善预期，这直接利多黑色系商品，但受监管层的强有力影响，短期出现调整的风险明显加大；二是，尽管海外经济存在韧性，通胀持续回落，美联储加息基本结束，但高利率对经济的抑制仍未完全反映出来，需求的改善仍需时间；三是，在需求走弱的同时，OPEC+的产量政策存在不确定性，OPEC与非OPEC的产量也出现了分化，这导致国际油价短期的波动加大，从而影响大宗商品的走势。
（1）本周大宗商品指数震荡走低，一方面，监管层对部分商品的监管升级，导致前期涨幅较大的黑色系商品面临调整压力；另一方面，OPEC+内部对产量政策出现分歧，导致国际油价大幅下跌拖累大宗商品走势。
（2）11月LPR维持不变，政策加力支持房企融资。1)11月1年期和五年期LPR利率均维持不变。LPR利率一般由MLF利率与银行加点形成，由于本月MLF利率保持稳定，本月LPR利率维持不变基本符合预期。实际上，利率维持不变的主要原因：一方面是因为银行净息差压力较大，另一方面则是由于汇率承压运行。不过，随着存款利率的持续下调以及人民币汇率的企稳，利率下行的空间或再度打开，预计今年12月或者明年一季度依然有降息的可能性。2)近期，监管层面持续为房企融资提供支持政策。11月17日，央行、金融监管总局、证监会三部门召开金融机构座谈会，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作，提出“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷”。
（3）美联储11月会议纪要中性偏鹰，OPEC+推迟会议时间。1）美联储公布11月货币政策会议纪要，纪要显示美联储决策者认为，利率将在一段时间内保持限制性，在是否进一步加息的问题上应谨慎行事，保留进一步加息的可能性，但并未在会议纪要中给出降息的暗示。总体来看纪要基调中性偏鹰。2）OPEC表示，原定于11月26日举行的OPEC+会谈将推迟四天到11月30日。对于OPEC+推迟会议的原因：有媒体报道称，可能是沙特等与非洲产油国之间有分歧，与会代表们透露，安哥拉和尼日利亚对话语权更大的大产油国压低其配额的做法感到不满，各方需要更多时间进行谈判。
