宏观经济研究周报：国内11月PMI小幅回落，美国核心PCE降温
投资要点
本周观点：国内方面，11月27日至12月1日，A股延续震荡下行格局，主要指数多数下跌。上证指数跌0.31%、深证成指跌1.21%、沪深300指数跌1.56%。预计下周，指数或迎来止跌反弹，同时将带动热点题材反复活跃，可持续关注华为汽车产业链、医药板块反复活跃的机会，以及拼多多概念叠加人工智能概念的相关个股。经济数据方面，11月份制造业PMI回落0.1个百分点至49.4%，连续两个月低于临界值，经济企稳向好基础仍待巩固。受出口需求超预期下降、民企和地产需求持续低迷以及企业继续去库存等因素影响，制造业供需两端指数均再度小幅回落。其中，生产指数继续高于50%临界值，而代表需求的新订单指数连续两个月处于收缩区间，国内需求不足问题较为突出。1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额61154.2亿元，同比下降7.8%，降幅比1-9月份收窄1.2个百分点。预计未来一段时间，政策进一步加力显效有利于巩固经济企稳回升基础，但促民企、稳地产等政策效果有待观察，加之出口下行压力仍大，年内制造业PMI仍承压，在50%荣枯线下方的概率偏大，另外规上工业企业利润大概率呈现边际改善趋势，不过回升幅度亦不宜高估。海外方面，11月27日至12月1日道指、标普延续上涨势头。道琼斯工业平均指数收报36245.50点，周涨2.42%；标准普尔500指数收报4594.63点，周涨0.77%。美国10月核心个人消费支出(PCE)价格指数同比上涨3.5%，市场对明年美联储降息预期升温，10年期美债收益率降到4.2%左右，海外流动性压力持续减小，给全球权益及商品市场产生提振作用，美股道指、标普两大指数继续延续上涨态势。短期来看，海外流动性压力缓解，有助于提升全球风险资产的投资偏好。中长期来看，美联储加息进程大概率接近尾声，10月的就业市场边际转弱，经济增速或将边际放缓，经济层面难以支撑加息动作。但另一方面，目前美国通胀水平仍远高于2%目标，降息可能比预期更晚到来。
国内热点：一、中国11月官方制造业PMI为49.4。二、《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》发布。三、1-10月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降7.8%。四、潘功胜：中国预计全年能够顺利实现5%的经济增长目标。
国际热点：一、美国10月核心PCE再降温。二、韩国央行将利率维持在3.5%不变。
上周高频数据跟踪：11月27日至12月1日，上证指数下跌0.31%，收报3031.64点；沪深300指数下跌1.56%，收报3482.88；创业板指下跌0.60%，收报1926.28点。
风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。
