10月PMI数据点评：短期扰动不改修复之势

　　制造业 PMI：疫情影响下，重回荣枯线下。受国内疫情多发、大宗商品价格波动等因素影响，10 月制造业 PMI 指数为 49.2%，较上月下降 0.9 个百分点，重回收缩区间。需求端看，由于就地过节、国内疫情散发，终端需求仍低迷，10 月新订单指数为 48.1%，较上月下滑 1.7 个百分点，连续四个月处于临界线下；生产端看，疫情影响员工上岗和企业开工，叠加原材料成本有所回升，生产活动放缓， 10 月生产指数较上月下降 1.9 个百分点至 49.6%；从进出口情况看，内需较为疲软，叠加海外生产放缓、人民币贬值等，进口景气下降；出口方面，海外生产放缓，我国出口替代效应有所上升，但外需减弱仍对出口有压制。从行业看，新动能行业保持稳定扩张，装备制造业和高技术制造业 PMI均有上升，农副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工、医药、汽车制造等产需保持增长。后续在疫情边际好转及政策支持下有望回归景气区间。

　　不同规模企业景气均回落，中小企业进出口回升。分企业规模看，大中小型企业 PMI 均较上月回落，大型企业连续三个月位于临界线上，中小型企业仍在荣枯线下。大中小型企业产需均呈下滑态势，大型企业生产下滑程度大于需求，中型企业则相反，小型企业产需回落程度较一致。进出口方面，大型企业出口指数持平，进口指数下降，中小型企业进出口指数均回升。从业人员和经营预期方面，大中型企业从业人员指数回落，小型企业从业人员指数持平上月；预期方面，大、小型企业经营活动预期指数下滑，中型企业预期小幅回升。政策支持下中小企业景气度或保持一定韧性，但疫情仍是中小企业经营的扰动项。

　　原材料价格继续上行，企业被动累库存。 原油价格在 OPEC+宣布 11 月起大幅减产、欧盟禁运俄油、油轮运费上涨后有所回升，再加上国际供应链运行趋紧，国际大宗商品价格上升，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回升2.0 和 1.6 个百分点至 53.3%和 48.7%。OPEC+开始执行大幅减产计划，油轮供应吃紧，油价短期或高位震荡，但欧美货币政策紧缩加快，经济衰退风险加大，中长期油价或逐步回落。另外，国内保供稳价措施继续生效，原材料价格指数走势或较平稳。分规模看，不同规模企业原材料购进以及出厂价格指数均上行，大中小型企业原材料价格回升快于出厂价格。散点疫情影响下，制造业原材料供应商配送时间较上月继续放慢。需求仍然疲软，企业被动累库存，产成品库存指数继续回升，原材料波动价格较大，原材料库存指数小幅回升。

　　非制造业 PMI：服务业、建筑业景气度均下降。10 月份，非制造业商务活动指数为 48.7%，较上个月回落 1.9 个百分点。 10 月疫情影响持续，服务业商务活动指数回落 1.9 个百分点至 47.0%。从行业看，接触性聚集性服务行业商务活动指数继续低位回落，电信广播电视、货币金融服务等行业继续处于高景气区间。分项指标看，投入品价格回升幅度大于销售价格， 新订单指数小幅上升，业务活动预期指数回升。预计后续多项政策发力叠加“双十一”消费，服务业景气度或有改善，但疫情或仍有一定负面影响。财政、货币政策或继续推动基建投资，保交楼等政策有望促房地产市场企稳，建筑业景气度或有回升。

　　风险提示：疫情扩散超预期，地缘政治局势进一步升级，政策落地不及预期。