5月工业企业利润数据点评与A股行业盈利展望：利润率边际改善，中下游业绩修复

　　主要观点：

　　5月份工业企业利润边际改善。随着国内疫情防控形势总体逐渐向好，企业复工复产进度正逐步推进，工业企业生产经营逐步恢复，企业利润降幅收窄。5月全国规模以上工业企业利润当月同比下降6.5%，降幅较上月收窄2.0%；1-5月全国规模以上工业企业利润累计同比上升1.0%，较上月下降2.5%。观察利润率情况，2022年1-5月，工业企业累计营业收入利润率为6.47%，较1-4月上升0.12%。

　　营收增速略有下滑。从收入端来看，2022年1-5月工业企业营业收入累计同比增长9.10%，较1-4月下降0.60%，主要受到工业品价格下滑影响。5月工业增加值同比增速为0.70%，较上月上升3.60%；5月PPI同比增速为6.40%；较上月下降1.60%。

　　从上下游利润结构来看，采矿业、工业品制造业、设备制造业、公共事业累计利润占比有所上升，原材料加工和消费品制造业有所下滑。2022年1-5月，采矿业累计利润占比为20.68%，较1-4月继续上升0.13%；原材料加工业累计利润占比为9.54%，较1-4月下降0.46%；工业品制造业累计利润占比为18.35%，较1-4月上升0.21%；设备制造业累计利润占比为26.61%，较1-4月上升0.89%；消费品制造业累计利润占比为19.71%，较1-4月下降0.87%。公共事业累计利润占比为5.10%，较1-4月上升0.09%。

　　观察行业累计增速，上游行业增速从高位显著回落，部分中下游制造业利润增速伴随疫情改善和需求修复逐步探底回升。36个重点行业中13个行业累计利润同比增速为正，主要集中在上游行业（煤炭开采和洗选业；石油和天然气开采业；有色金属矿采选业；非金属矿采选业；有色金属冶炼及压延加工业）和中下游制造业（化学原料及化学制品制造业；电气机械及器材制造业；计算机、通信和其他电子设备制造业；食品制造业；酒、饮料和精制茶制造业；烟草制品业；皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业；文教、工美、体育和娱乐用品制造业）。我们将工业企业行业分类与申万一级及二级行业进行对应，发现部分行业的利润增速与工业企业累计同比利润增速相关性较高。对于相关性较高的行业，可以通过工业企业利润增速来对A股的部分工业行业月度利润增速进行推断。具体来看，1-5月相比1-4月累计增速边际回落的行业有主要集中在上游行业，包括煤炭开采、有色金属、基础化工；增速继续提升的行业为白酒；增速边际改善的行业有文娱用品、通用设备、轨交设备、农林牧渔、造纸、包装印刷、电力；继续减速的行业有钢铁、化学纤维、水泥、金属用品、汽车、纺织服饰、家居用品、燃气。