宏观策略周报：美国消费者信心创历史新低，消费增长趋于放缓

　　美国6月份密歇根大学消费者信心指数大幅回落8.4个百分点至50.0，创历史新低。

　　第一，从历史经验来看，美国消费者信心指数持续大幅度下滑意味着美国个人消费支出增长放缓。从历史经验来看，美国消费者信心指数与美国个人消费支出具有较强的相关性，消费者信心指数持续大幅度下滑意味着美国个人消费支出增长放缓。

　　第二，年初以来美国消费者信心指数持续处于70以下的低位水平，历史经验显示这通常意味着消费同比负增。目前美国消费分化显著，商品消费实际支出已经见顶回落，但服务消费的修复推动个人消费支出仍保持扩张。今年以来美国消费者信心指数持续处于70以下的低位水平，并且继续降低，6月份降至50的历史最低水平。历史上有四个时期美国消费者信心指数降至70以下：1974年2月至1975年5月、1978年3月至1982年9月、1991年11月1992年2月、2008年10月至2009年8月。这四个历史时期均大体对应美国个人消费支出均同比负增。目前美国消费分化显著。去年二季度以来美国非耐用品与耐用品消费实际支出均触顶回落，年初以来非耐用品消费实际支出趋势性减少。高通胀对美国商品消费有显著的抑制。当然，年初以来美国整体个人消费支出仍保持扩张，这主要由服务消费修复推动。

　　第三，从历史经验来看，高通胀通常意味着美国经济将进入衰退。考虑到高通胀和大幅加息对消费和经济的抑制，未来美国经济进入衰退的概率较大。1965年以来，美国CPI同比超过8%仅有两个时期：1973年11月至1975年8月、1978年9月至1982年1月。这两次高通胀后期均伴随美国经济衰退。1965年以来，美国经济出现4次经济衰退：1974年二季度至1975年二季度、1980年二季度至1980年四季度（以及随后的1982年一季度至1982年四季度）、1991年一季度至三季度、2008年四季度至2009年三季度。这4次经济衰退之前均有一段CPI同比超过5%的时期。也就是说，历史经验显示5%以上的高通胀通常意味着经济将进入衰退。一方面高通胀会抑制实际消费支出；另一方面美联储为了遏制通胀的加息也会经济有一定的抑制。目前美国通胀高达8%以上，并且将持续一段时间，美联储也会通过大幅加息来遏制通胀。参照历史经验，未来美国经济进入衰退的概率较大。

　　风险提示：国内稳增长力度不及预期，海外地缘政治不确定性加大