宏观周报：几条线索观测欧美经济

　　本周（1.15-1.21，下同）高频数据表明在假期过后，美国的消费和地产活动都呈现回落的趋势；就业方面，美国劳动力市场韧性十足，市场降息预期下降；流动性方面，本周美国净流动性边际上行。

　　经济活动：美国经济活动回调。本周美国WEI指数这周录得2.14，较前值2.34略微下调，但仍高于2023年末值1.91；欧洲经济边际走强，本周德国WAI指数初值0.03，自2023年8月以来首次回正；瑞士WEI指数从0.72下调至0.51。

　　需求：假期过后美国消费活动回落，地产活动下降；截至1月14日当周，美国的红皮书商业零售销售同比增长为5%，较前期的5.9%略有下降。在过去的六周中，商业零售销售一直呈现出正向增长的趋势，而节假日期间过后，消费活动已经逐渐回归到常态水平。欧美航班数量小幅上升，美国执行航班数量为7.3千架次，前值7.1千架次；欧洲主要国家合计（德法英西）执行航班数量为6.4千架次，前值6.9千架次。地产方面，本周抵押贷款固定利率为6.60%，前值6.66%。15年期的抵押贷款利率小幅下降11个百分点至5.76%。本周美国MBA市场综合指数降至-11.81，前值2.09，较前值大幅下降；购买指数降至-18.37，前值-6.78。贷款利率小幅下降未能继续释放地产需求，可能因购房者对经济不确定性和信心下降而持谨慎态度。

　　受假期提振，12月美国零售数据增速超预期。美国12月零售环比增长0.6%，超过预期（0.3%）和前值（0.3%）。具体来看，主要是由于假期相关消费推动了非耐用品消费增速。12月非耐用品零售环比增长0.4%，达到1%。其中，无店铺零售/线上销售（1.5%）、服装店（1.5%）、日用品（1.3%）、杂货店（0.7%）等与假期消费相关的分项均有所回升，而运动商品等（0.3%）、保健和个人护理（-1.4%）等则出现回落。耐用品零售消费环比与11月持平，为0.1%。从分项来看，家具/家用装饰消费明显回落，环比增速下降3.4个百分点至-1%。而其他耐用品消费有所回暖，电子/家用电器分项和建筑材料分别回升1.5个百分点和0.5个百分点，达到-0.3%和0.4%。由于假期因素，数据持续性需进一步观察。

　　就业：美国劳动力市场强劲，市场降息预期下降。截至1月14日，美国当周初请失业金人数18.7万人，预期20.7万人，前值20.3万人，是2022年9月以来新低；截至1月7日当周续请失业人数180.6万人，预期184.5万人，前值183.2万人。就业市场中持有失业保险人群的失业率为1.20%，与前值持平。就业市场的韧性打压市场对于美联储3月降息的预期。

　　流动性：美元流动性边际改善。本周美国净流动性（美联储总资产-TGA-逆回购）边际上行。监测美元流动性的核心指标Libor-OIS边际上行，企业债利差略有下降。截至1月17日，美联储资产负债表规模较1月3日紧缩72.83美元，其中BTFP增加203.0亿美元，国债减少274.9亿美元。此外，欧美主要银行的CDS指数在本周边际下降，债券违约风险边际下降。各类银行存款指数波动较小。

　　风险提示：美国经济快速陷入衰退；地缘政治紧张形势扩散，大宗商品价格大涨；金融风险显著暴露；通胀二次抬头。