油价与美股、美元及美国经济的关系正在发生变化

　　核心观点：

　　近期，在地缘冲突的发展，风险偏好的变化以及供需两端不断传来的利空、利多消息的共同作用下，原油价格剧烈震荡。

　　回顾历史，石油市场的价格冲击并不是什么新鲜事。引发油价震荡的因素有很多，包括世界各地需求或供应的巨大变化，战争带来的冲击，主要进口国经济的快速增长以及供应国的国内问题，如政治冲突或缺乏对石油行业的投资等。而最糟糕的情况就是两个或更多因素结合在一起的情况，如当下。近期，地缘冲突的发展，风险偏好的变化以及供需两端不断传来的利空、利多消息形成共振，推动原油价格剧烈震荡，短期内石油将继续高位震荡。

　　由于现在的油价主要由俄乌事件驱动，目前市场并没有在交易全年油价维持高位运行。近期我们观察到原油期货市场即期价格与远期价格相比出现了显著的溢价，即期货交易者正在交易即期对远期升水。我们认为，短期内，受俄乌事件驱动，国际油价仍然存在冲击130美元的可能。但在美联储加息，全球经济面临衰退的背景下，深度参与原油交易或将面临不容忽视的风险。

　　石油已成为美股的重要指标。观察石油和美股的关系，我们发现2008年以来标普500指数和原油价格走势几乎同步波动。但石油并不是美国经济的代表。石油和美股间的正相关性一方面可能是因为两者对市场和不确定性等指标做出相同的反应。另一方面来自于石油与美国金融股相关性的增强。自2015年巴黎气候协议达成以来，全球银行已向化石燃料企业提供大量融资。自此，金融股与原油的相关性大大增强。

　　近期美股和油价的背离预示高油价的不可持续性。从近期的走势来看，油价和美股已出现了严重的背离。今年以来，能源指数累计上涨39%，而大盘指数则下跌了6%，这种现象给交易石油价格继续上涨的投资者带来风险。未来，这种相关性重新恢复到历史上的正相关关系可能将由油价的大幅下跌带动。

　　美元和石油从负相关到不稳定。由于水平井钻井等技术的成功，美国页岩革命极大地提高了国内石油产量。短短几年时间里，美国从全球最大的石油进口国变成了出口国。随着美国石油出口比进口的份额继续增长，美元或将逐渐开始具备石油货币的属性。从石油贸易和收入的角度来看，油价和汇率之间的联系也可能会变得更加紧密。油价上涨对美元的影响或将逐渐由负向转为正向。