4月金融数据点评：疫情导致4月信贷下降，但拐点已经出现

　　事件：中国4月社会融资规模增量为9102亿元，预期20329亿元；社融存量同比增长10.2%，前值10.6%；M2同比增长10.5%，预期9.9%，前值9.7%。

　　点评：

　　1、4月份新增社融大幅减少，主要因为信贷需求显著减弱。4月新增社融9102亿元，显著低于预期值20329亿元；同比少增9468亿元，降幅较大。从分项指标来看，4月新增人民币贷款3616亿元，同比少增9224亿元，是新增社融大幅下降的主要原因。其它主要社融分项中，4月新增企业债券融资3479亿元，同比少增145亿元；新增政府债券净融资3912亿元，同比多增173亿元，两者表现总体稳健。4月份以来，央行货币政策稳中略松，先后增加支农支小再贷款、设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款、降准0.25个百分点。从市场利率来看，4月份7天期银行间回购加权利率较3月份回落30BP左右。这说明资金面是趋于宽松的。因此，4月份新增信贷大幅减少并非因为资金供给不足，而是信贷需求减弱。

　　2、4月信贷需求减少主要受疫情影响，住房贷款与企业中长贷分别同比少增4022、3953亿元，表现明显偏弱。从4月信贷分项数据来看，住户贷款减少2170亿元，同比少增7453亿元；企（事）业单位贷款增加5784亿元，同比少增1768亿元。住户贷款减少是新增人民币信贷减少的主要原因，企业贷款同比少增是次要原因。住户贷款中，住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元；消费贷款(不含房贷款)减少1044亿元，同比少增1861亿元；经营贷款减少521亿元，同比少增1569亿元。企（事）业单位贷款中，中长期贷款新增2652亿元，但同比少增3953，表现偏弱；短期贷款与票据融资合计同比多增2636亿元，反映流动性总体充足。在流动性总体充足、资金面趋于宽松的背景下，住房贷款、消费贷款、住户经营贷款、企业中长期贷款普遍少增，共同的原因可能是疫情使得信贷需求减少。

　　3、4月份M2增速明显提高，主要因为去年同期基数偏低。4月份M2同比增长10.5%，增速较3月提高0.8个百分点。M2同比增速提高主要因为去年4月基数偏低(环比减少0.6%)。

　　4、5月份以来国内疫情总体趋于缓解，预计信贷需求会有所恢复。预计未来几个月央行降息概率不大，货币政策仍以结构性宽松为主。5月份以来上海疫情趋势性缓解，目前每日新增阳性感染数量已经降至峰值水平的1/20左右。随着疫情逐步缓解，预计信贷需求会逐步恢复。针对4月金融数据，央行专门发布答记者问，表示要稳定信贷总量、降低融资成本、强化对重点领域和薄弱环节支持力度。央行表示“充分发挥贷款市场报价利率改革效能，发挥存款利率市场化调整机制作用，推动降低银行负债成本，进而带动降低企业融资成本。”这意味着央行主要通过改革的方法推动降低融资成本。当前，全球能源和食品价格高企导致国内输入性通胀压力加大，美联储持续大幅加息也导致人民币贬值压力加大。在这样的背景下，预计未来几个月央行降息的概率不大。“强化对重点领域和薄弱环节支持力度”意味着国内货币政策以结构性宽松为主。

　　风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧