三季度经济数据展望：GDP增速同比估计在4.1%附近

　　摘要

　　9月内外需皆弱，消费恢复缓慢，日均近20省涉疫；出口维持收缩，运价仍下跌。生产强势，制造业PMI再回扩张区间，拉动产能、金融周期距年初提高超0.9个百分点。地产改善不多、疫情仍有反复，我们下调GDP增速预测至4.1%。

　　一、内外需皆弱，出口运价进一步回落

　　疫情扰动缓解幅度有限，依旧拖累消费向好复苏。本轮疫情的爆发期已过，但涉疫省份依旧较多。9月，本土病例数环比略有下降，日均1072例，9月18日后已经不足千例。同时，主要经济大省受疫情扰动明显降低，西南、东北的省份受疫情影响较大，如贵州、黑龙江，因此经济恢复的动力应略好于8月。线下交流再次受到扰动，人流增速再度转负。9月，十六城地铁日均客流量由8月份的4800万人回落至不足4500万人，同比增速再度转负。由于高基数因素，9月百城延时拥堵指数环比上升，但同比下跌5.8%。前瞻指数显著回落，服务业商务活动再次跌至收缩区间。9月，服务业商务活动指数降至48.9%，环比回落3个百分点，自6月份以来首次低于临界点。其中零售、航空运输、住宿、餐饮、居民服务等线下接触型消费行业的PMI指数均低于45.0%，都出现一定幅度回落。考虑到前期基数的上升，高频数据出现回落，我们认为9月社零可能继续回落至2.7%，扣除价格因素后重归负增长。