中国宏观经济月报：经济复苏趋势延续 步伐略有加快

　　8月经济数据多数超预期。其中工业增加值超预期程度较大，名义产出则受价格拖累回落，对上游行业营收和利润不利。产销率稳定但出口交货值略弱，侧面反映制造业内需持稳。从行业以及主要工业品产量看，商品价格下跌影响上游产量，而中游狭义制造业仍表现良好，黑色产业链压力稍缓和，电力问题对产出影响不明显。需求方面，投资总体回升，仍受基建投资带动，房地产依然偏弱，制造业投资基本持稳。8月底前地方专项债资金投放是拉动基建投资的主因。9月开始焦点转向6000亿政策性开发性债务以及5000亿元地方专项债节奏，预计基建投资年底前仍持稳。房地产主要是竣工端受保交房政策支持企稳，但资金紧张现状不变，购地、开工仍在低位，需继续关注降息对房屋销售利好程度。社消总体持稳，主要分项同比增速回升多受低基数影响。分项表明疫情冲击暂时有限，而住房相关消费受拖累，9月仍需关注疫情影响。此外，居民就业状况持续好转，对稳定收入和消费将起到积极作用。通胀总体稳定，CPI短期回落后将维持缓慢抬升趋势，PPI下行趋势不变，年内可能出现同比负增长。货币政策维持宽松，房地产和居民部门定向政策是焦点。综合来看，政策支持作用增强，经济增长动能加快，但房地产对需求拖累仍需关注。结合9月高频和PMI等先行数据，预计主动加库存已经到来。继续关注地产、基建、外需三条主要逻辑，经济复苏态势将延续。