【粤开宏观】当前及下阶段财政绊济形势、风险不建议

　　1、全球经济从滞胀走向衰退。全球经济从效率转向安全模式，供给冲击取代需求因素成为通胀的主要因素，导致高通胀始终难以缓解。应对高通胀的加息却引发全球经济走向衰退，具体表现为美国经济走向衰退（资本市场下挫）、欧洲陷入能源危机和可能的债务危机、新兴经济体面临债务危机。IMF、世界银行等国际金融组织纷纷下调主要经济体增速预测。

　　2、中国经济面临总需求不足与结构性通胀并存：波折中恢复，下半年保4，全年预计增长3.2%。当前经济恢复中遇到波折，主要是受疫情、高温及房地产风险的影响：需求端看主要是房地产投资下行、消费低迷，基建和出口在支撑经济，但房地产风险仍未根本化解，出口还将伴随全球经济衰退而下行。三季度预计3.5%，四季度预计4.0%，全年预计3.2%。

　　3、财政在防范化解风险的同时财政风险扩大，集中体现在收支矛盾加剧、区县支付风险和重整风险上升。下半年从收入角度好于上半年，但下半年支出压力不减，总体形势难言轻松。一般公共预算收入下行的同时叠加土地出让收入大幅下行，支出压力较大，债务集中到期。2020年财政数据难看，但日子还可以过：2021年财政数据好看，日子未必好过：2022年面子里子都一样，未来五大风险加剧财政紧张，必须未雨绸缪。

　　4、关注五大经济社会风险产生的财政冲击：一是房地产风险引发的财政冲击，二是金融风险财政化，三是城投风险与财政风险交织，四是通胀风险引发的财政冲击，五是突发疫情和地缘政治因素。

　　5、四季度和明年经济工作的重点是基建继续发力、稳住房地产市场，从政策角度可以实施的有：适当调整刚性问责，激励地方政府稳定经济；增加赤字，优化债务结构，提高国债占比、降低地方债比重，提高一般债比重、降低专项债比重，适当支持城投合法合规发债：进一步下调房贷利率，明确释放出稳房市的预期和信号。

　　风险提示：疫情反弹超预期、外部冲击超预期、经济下行压力超预期