2022年5月宏观经济月报：房地产开发投资完成额累计同比尚未止跌企稳，努力确保二季度经济合理增长

　　5月制造业PMI与非制造业PMI双双反弹，但是均处于荣枯线之下，表明我国宏观经济还面临一定压力；5月新订单、新出口订单双双较前值上行，预示5月我国内外需出现边际改善，但是内需依旧较为疲弱；6月大企业生产指数大概率还将继续上行，进而拉动生产指数上行；5月出厂价格指数跌至荣枯线之下，预示5月PPI当月同比大概率较4月下行；5月城镇调查失业率大概率在4月的基础上下行，但是下行幅度可能有限；5月基础设施建设投资完成额累计同比大幅上行的概率较低；6月制造业PMI大概率重返荣枯线之上，提升A股市场风险偏好；下半年我国宏观经济依旧面临三大隐忧，实现GDP增速预期目标需要加大政策力度。

　　5月出口金额当月同比超预期大幅反弹，5月进口金额当月同比重返正增长；5月对东盟出口金额当月同比大幅反弹，自美国进口金额当月同比大幅上行；主要资源品进口数量当月同比大部分较前值上行，表明5月宏观经济有所修复；在美国与欧元区两大经济体贸易逆差均处于历史高位的背景下，预计我国贸易顺差短期内难以大幅下行，2022年贸易顺差超2015年的概率较大；6月出口金额当月同比还将面临道路交通管制放松所带来的的支撑，预计难以大幅下行，而6月进口金额当月同比大概率上行；下半年出口增速承压但有韧性，不排除2023年我国出口增速录得负值的可能。

　　受疫情好转推动，5月工业增加值当月同比与服务业生产指数当月同比均较前值上行；疫情对服务业的冲击强度与持续性要大于对工业的冲击强度与持续性；短期内工业增加值当月同比大概率继续抬升，但是全年的绝对读数预计不会太高；民间投资面临一定压力，有效对策包括“控疫情”与“稳外贸”；房地产投资部分同比指标存超跌修复现象，但是考虑到国房景气指数尚未触底，因此尚不能得出房地产投资增速已经止跌企稳的结论；6月城镇调查失业率大概率在5月的基础上下行，但是下行幅度可能有限；6月社会消费品零售总额同比大概率继续上行，预计上行幅度不会太大，6月修复至0%之上，也就是录得正增长有一定难度。

　　“猪油”对冲叠加核心CPI持平于前值，使得5月CPI当月同比持平于前值；6-10月“猪油共振”现象出现概率较低，“猪油共振”现象在历史上较少出现；从新冠肺炎疫情局势、PPI当月同比走势、库存周期阶段以及基数效应等四个角度看，6-12月核心CPI当月同比不具备大幅上行的基础；从上中下游价格传导的维度以及8大分项勾稽关系的维度看，6-12月核心CPI当月同比不具备大幅上行的基础；我国面临的海外输入性通胀压力并不大，3季度大宗商品价格大幅上行概率较低；6月PPI当月同比大概率较5月下行，但是下行幅度大概率较5月收窄，也就是说，6月PPI当月同比大概率高于4.80%。

　　4月工业企业利润总额当月同比与累计同比双双较前值下行，停工停产是主因；制造业利润总额累计同比大幅下行拖累4月工业企业利润总额累计同比；煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、有色金属矿采选业利润增速位列前三；41个行业中绝对增速排名前6位且环比上行幅度排名前6位的行业是煤炭开采和洗选业，与此同时，绝对增速排名后6位但环比上行幅度排名前6位的行业是电力热力的生产和供应业、化学纤维制造业；4月私营企业营业收入利润率依旧在四大企业类型中垫底；5-12月私营工业企业资产负债率大概率还将居于首位；计算机、通信和其他电子设备制造业与电气机械及器材制造业在存货中地位重要；5月工业企业利润总额当月同比大概率处于负值区间，累计同比大概率低于4月。