2022年美国经济观察系列（三）：美国经济是否出现衰退迹象？

　　一个公认的划分美国经济周期的指标是美国国家经济研究局（NBER）定义的经济扩张和衰退周期。NBER根据一系列经济指标来判断美国经济是否进入衰退，其中权重较高的四大指标分别为：①工业生产指数；②个人实际收入减去转移支付；③非农就业情况；④实际零售销售。

　　1970年以来，美国先后出现过7轮衰退。除去2020年新冠疫情引发的“经济休克”，从衰退的诱因上来看，主要可以分为两类：1）原油供应危机下，通胀触发型衰退；2）金融危机引发的经济衰退。反观本轮，我们认为，目前谈论衰退仍为时过早，原因有二：

　　1）目前美国经济韧性尚存，与2019年美联储表述的“大致平衡”相去甚远：①美国PMI仍处于近10年来高位；②制造业产能利用率达到疫情以来的最高水平；③居民消费韧性犹存。

　　2）金融环境隐含的衰退概率仍处于历史低位。通过对历史上金融环境指数和未来出现衰退的时间进行逻辑回归，可以得出相应金融环境松紧度下，美国未来一年进入衰退的概率。目前来看，未来一年美国出现衰退的概率仍相对较低。

　　在目前衰退风险可控的前提下，年内美联储的核心任务将依旧聚焦在控制通胀上，加息难以停止。根据CMEFedWatchTool来看，年内美联储将继续加息，年末加息至2.75-3.00%是目前市场的主流预期。在此格局下，10年期美债利率较难出现大幅下行，并且将仍有一定上行空间。

　　风险提示俄乌冲突升级，美联储超预期宽松，通胀超预期，新冠疫情传播超预期，金融市场出现流动性风险。