2022年4月第2周政策跟踪：内外政策分化将进一步加剧
国内宏观方面，本周政策重点聚焦稳增长、稳就业、稳物价、稳外贸，乡村振兴战略持续推进，石化行业优化结构，宽信用继续在路上，政策落地可能加速加码。国常会明确提出保持经济运行在合理区间，主要是实现就业和物价基本稳定，并提出政策措施可提前实施。另外，国务院总理李克强经济形势专家和企业家座谈会与副总理胡春华外贸形势座谈会均提出稳外贸。央行就《中华人民共和国金融稳定法（草案征求意见稿）》公开征求意见，金融稳定法的推出将压实各方责任，为防范化解重大金融风险提供坚实的制度保障，有助于提升系统性金融风险防控能力，提升市场稳定预期；银保监会聚焦乡村振兴，强化金融支持小微企业发展，强调加大信用贷款投放力度，努力实现同口径涉农贷款余额持续增长。发改委与银保监会联合发布加强信用信息共享应用推进融资信用服务平台网络建设的通知，协调推进乡村振兴战略；发改委会同有关方面开展年内第四批中央冻猪肉储备收储工作，拟再收储4万吨冻猪肉。工信部等六部门提出要发挥碳固定碳消纳优势，协同推进产业链碳减排。有序推动石化化工行业重点领域节能降碳，提高行业能效水平。
1、李克强主持召开国务院常务会议（后文简称“会议”），决定对特困行业实行阶段性缓缴养老保险费政策，加大失业保险支持稳岗和培训力度等。第一，宏观环境方面，会议指出“国内外环境复杂性不确定性加剧”应是指俄乌冲突、国内疫情反弹等。海外方面，美联储缩表速度加快、力度加大，加息可能更快进行，对市场造成扰动；全球粮食、能源价格大幅波动。国内疫情局部反弹冲击仍在，“经济循环畅通遇到一些制约，新的下行压力进一步加大”，实现增长目标难度可能加大。第二，会议强调“把稳增长放在更加突出的位置”、“主要是实现就业和物价基本稳定”，进一步明确了稳增长的主要目标，可能的举措包括财政支出更靠前，加快新增专项债发行和基建项目开工建设，基建高增的确定性进一步增强；会议指出“优化保障性住房金融服务”，后续地产政策有望走宽；此外，应会出台更多疫情下的助企纾困政策，例如对疫情重点地区，以及餐饮、零售、旅游、运输等受疫情影响较大的行业、小微企业进行结构性支持；第三，会议指出“要适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持”，强调了运用再贷款，明确提出“增加支农支小再贷款”以及“设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款”，以往国常会层面提及降准，两周内即可落实，最快1-2天落实；本次会议虽然没有明确提出降准，但指向货币政策要有作为，可能降准，也可能是其他货币政策，例如疫情助企纾困的结构性货币政策（类似2020年）。从配合发债、稳地产、稳银行负债成本的角度看，降准降息是更好的选择。另外，会议指出“做好用政府专项债补充中小银行资本等工作，增强银行信贷能力”，说明“宽信用”仍有空间。我们维持此前判断，稳增长政策应有延续性，后续政策有望加快加码推出，降准降息预期增强，密切关注4月中旬左右的货币政策操作、4月政治局会议表态。
2、李克强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。会议总基调与国常会保持一致，明确当前“保持经济运行在合理区间主要是稳就业、稳物价”。受俄乌冲突、国内疫情反弹等影响，“当前国际国内环境有些突发因素超出预期，经济运行面临更大不确定性和挑战”，因此“政策要靠前发力，适时加力，并研究新预案”，即后续政策宽松力度可能加大，包括财政更加前置（加速发行专项债等）、货币稳中有松（可能再降准降息）、持续出台稳地产政策、助企纾困政策等。密切关注4月政治局会议表态，政策可能加快加码推出，稳增长更具持续性；此外，会议再次强调保证粮食安全和能源安全，并提出“做好稳外贸稳外资工作，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”。
3、中国人民银行就《中华人民共和国金融稳定法（草案征求意见稿）》公开征求意见（下文简称《意见稿》）。该《意见稿》主要明确以下事项：第一，建立金融风险防范、化解、处置的制度安排，增强金融风险防范化解的制度规范。近年来，我国金融法治建设不断加强，但也存在不足，缺乏金融风险防范化解处置的整体设计和跨行业跨部门统筹安排，相关规定分散于《中国人民银行法》、《银行业监督管理法》、《商业银行法》、《证券法》、《保险法》等金融法律法规中，因此《金融稳定法》的制定有助于加强金融稳定法律制度的顶层设计和统筹协调。第二，健全金融稳定工作机制，压实各方责任。《意见稿》明确了国家金融稳定发展统筹协调机制（国务院金融委）的职责，规定国家金融稳定发展统筹协调机制负责统筹金融稳定和改革发展，研究维护金融稳定重大政策，指挥开展重大金融风险防范、化解和处置工作，重大事项按程序报批，而有关部门和地方将按照分工和金融委的要求，密切协调配合。金融稳定法压实了各方责任，包括中小金融机构、股东和实际控制人、地方政府、金融监管部门等。第三，明确了处置资金安排和权责利匹配。《意见稿》明确规定了处置资金池和使用安排，强调了处置风险要先由金融机构自救纾困后采取外部救助，要减少对公共资金依赖，并提出设立金融稳定保障基金，建立市场化法治化的风险处置机制，为防范化解重大金融风险提供坚实的制度保障，有助于提升系统性金融风险防控能力。总体看，《金融稳定法》的出台有助于降低系统性金融风险发生概率，提升市场稳定预期。
4、中国银保监会发布《关于2022年进一步强化金融支持小微企业发展工作的通知》（下文简称《通知》）。《通知》与央行3月30日印发的《关于做好2022年金融支持全面推进乡村振兴重点工作的意见》在“加大信用贷款投放力度”的表达上一致，《通知》更加强调对于小微企业的金融支持，是央行结构性支持的一环。
海外宏观方面，本周海外聚焦于对俄制裁以及央行政策。G7决定加码对俄制裁，美英日、欧盟已发布制裁措施，其中包括禁止俄罗斯煤炭进口。IEA第五轮石油储备释放细则发布，宣布释放1.2亿桶石油储备，其中美国将释放6055.9万桶，受此消息影响原油价格有所回落。伊核谈判接近尾声，未来关注美国态度。美联储发布3月FOMC会议纪要，纪要显示缩表最快5月进行，速度更快，力度更强，但缩表过程不确定性较强，方式略有改变，可能主动出售MBS；加息方面，纪要显示加息将会更快进行，可能多次加息50bp。
1、伊朗外长表示维也纳会谈已经接近达成协议，目前“皮球在美国手中”。伊朗外长阿卜杜拉希扬表示，维也纳会谈已经接近达成协议，伊方已通过一名欧盟高级谈判代表向美国传达了伊朗对剩余问题的建议，目前“皮球在美国手中”。联合国秘书长古特雷斯强调了维也纳会谈的重要性，并表示希望各方尽快达成相关协议。IEA在2月的报告中预测伊朗制裁解除将增加130万桶/日，3月预测伊朗石油出口量在解除制裁后可能会在六个月内增加约100万桶/日。综合判断，伊朗被解除制裁后最大可恢复到制裁前的最高水平（即约380万桶/日），为原油市场带来新增的约125万桶/日的供给。
2、欧央行会议纪要：货币政策需立即正常化，加息最快三季度开始。欧央行3月货币政策会议纪要显示，央行决策者认为目前货币政策立场仍然非常宽松，预计2023年通胀将保持在目标水平以上。许多成员认为，当前的高通胀水平及其持续存在要求立即采取进一步措施使货币政策正常化，资产购买计划在夏季结束可以为第三季度的加息铺平道路。有委员认为，通胀高于目标的时间越长，就越有可能导致通胀失控。从所有实际目的来看，三个前瞻性指导条件已经满足，即使前瞻性指导标准能够被评估为已达到，不确定性也很高。在俄乌影响方面，央行决策者认为俄乌冲突可能导致通胀或通缩，在这种情况下，欧洲央行管委会无法再承担对通胀上升视而不见的后果。很难想象地缘冲突会导致经济陷入滞胀。有决策者观点认为，资产购买计划现在已经实现了既定目标；地缘冲突发生伴随着经济的强劲增长，此前达成的“净购买步伐是成比例的”观点已不再明确。但委员们对通胀的持续程度存在分歧。许多委员希望立即采取进一步正常化措施，一些委员希望确定资产购买计划的确切日期，其他委员倾向于“观望”的态度。
3、美联储发布3月FOMC会议纪要。美联储于北京时间4月7日凌晨2点发布3月FOMC会议纪要，纪要内容总体符合市场预期，缩表方面，纪要显示缩表最快5月进行，速度更快，力度更强。设定每月缩减600亿美元国债和350亿美元MBS的上限，在市场条件允许时，用三个月或稍长的时间内分阶段实施。但缩表过程不确定性较强，方式略有改变，可能主动出售MBS。加息方面，纪要显示加息将会更快进行，可能多次加息50bp，尤其是在通胀压力较高或加剧的情况下。我们认为，伴随着美联储更快进行紧缩，美股仍有调整压力。美债方面，由于受俄乌局势影响，美国通胀水平仍在继续上行，美联储加快紧缩力度将会抬升实际利率水平，短期来看十年期美债仍有上升压力，或将保持高位。（详情参考报告《更快行动的联储——3月FOMC会议纪要点评》）
4、IEA宣布释放1.2亿桶石油储备，其中美国将释放6055.9万桶。在IEA成员国于4月1日就新的紧急释放石油库存达成协议后，IEA于4月7日确认释放总额，迄今为止承诺的总量为1.2亿桶，成为IEA历史上最大的库存释放。其中，美国将释放6055.9万桶石油，是3月31日宣布的1.8亿桶战略石油储备(SPR)释放总量的一部分。在接下来的六个月中，将向全球市场提供约2.4亿桶紧急石油库存，相当于每天超过100万桶。在俄乌冲突之初，IEA成员国拥有15亿桶的公共储备和约5.75亿桶的工业储备。因此，今年IEA的两项集体行动，即3月1日达成的6270万桶和4月7日达成的1.2亿桶，相当于成员国紧急储备总量的9%。尽管抛储对石油的结构性短缺补充能力有限，释放储备的行为仍提升了市场信心，油价短线下跌，本周布伦特原油期货结算价下跌1.54%，WTI原油期货结算价下跌1.02%。
5、美英6日宣布对俄罗斯新一轮的制裁措施，8日欧盟正式通过第五轮对俄制裁措施，日本追加制裁措施。美国宣布针对俄罗斯金融机构和俄总统普京女儿、俄罗斯外长及其妻子的额外制裁措施，将对俄罗斯最大的金融机构俄罗斯联邦储蓄银行，及其最大的私人银行阿尔法银行实施全面封锁制裁。根据美方的说法，美国现在已经完全封锁了“超过三分之二的”俄罗斯银行系统。英国外交大臣特拉斯宣布英国将对俄罗斯实施新一轮的制裁，新制裁内容包括：全面冻结俄罗斯最大银行俄罗斯联邦储蓄银行和莫斯科信贷银行的资产；终止英国所有对俄投资；英国将在2022年底前全部停止从俄罗斯进口煤炭和石油，并尽快结束天然气进口；对俄罗斯关键战略产业和国有企业采取行动，包括禁止进口钢铁产品；对8名活跃在这些行业的俄罗斯寡头进行制裁。当地时间8日，欧盟正式通过第五轮对俄制裁措施。欧盟决定自今年8月开始禁止自俄罗斯进口煤炭。数据显示，当前欧盟每年从俄罗斯进口价值80亿欧元的煤炭。对俄煤炭禁运将在120天“过渡期”结束后生效。欧盟成员国还将对俄罗斯船只关闭港口，人道主义物资和食品、能源等运送除外。欧盟还扩充了禁止进口的俄罗斯产品清单，列入总额55亿欧元的俄罗斯木材、海鲜等产品，并禁止对俄出口总额100亿欧元的高技术产品。欧盟将针对加密货币钱包、银行、货币和信托基金对俄罗斯采取措施，包括禁止向俄罗斯提供高价值加密资产服务等，禁止向俄罗斯和白俄罗斯出售以欧盟成员国官方货币计价的股票等可转让证券，还将禁止与包括俄罗斯外贸银行（VTBBank）在内的四家俄罗斯银行的所有交易。七国集团（G7）首脑7日发布联合声明称，“将迅速推进包含阶段性停止或禁止进口俄罗斯产煤炭的计划”。8日，日本首相岸田文雄宣布了包括禁止从俄罗斯进口煤炭的一系列对俄追加制裁措施，主要包括：禁止从俄进口煤炭、伏特加、机械类产品及部分木材；禁止在俄进行新的投资；冻结俄联邦储蓄银行和阿尔法银行资产等。报道称，日本2021年进口的煤炭中有11%来自俄罗斯；根据IEA的公开数据，2020年日本对俄罗斯煤炭的进口依赖度为14%。日本政府正在采取措施，寻找澳大利亚或印度尼西亚等进口源代替俄罗斯进口，以确保供应。受此影响，本周煤炭价格再度上涨12.12%，美国煤炭在上周自2013年来
