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宏观研究报告正文

3月经济数据点评:债市准备迎战调整期

www.eastmoney.com 华安证券 颜子琦,张伟 查看PDF原文

K图

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  4月18日,统计局公布2022年一季度及3月经济数据。一季度,国内生产总值270178亿元,按不变价格计算,同比增长4.8%,比2021年四季度环比增长1.3%;全国规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资(不含农户)累计同比分别为+6.5%、+3.3%、+9.3%。

  当前稳增长的难度可能比2020年更大

  一季度GDP增速录得4.8%,三年复合增速为4.9%,与去年四季度两年复合增速相比分别回落0.4、0.3pct,与去年一季度两年复合增速相比则分别回落0.2、0.1pct。而季调环比增速录得1.3%,2011年有数据以来同期值相比,仅高于2021年一季度的0.5%。无论从哪种计算口径来看,今年一季度实际的经济增长都弱于去年,显示出当前面临着更大的经济增长压力。

  从结构上来看,三次产业对一季度GDP同比的拉动分别为0.3、2.2、2.3pct,第二产业的拉动幅度环比提升了1.2pct,而第一、第三产业则分别回落0.3、0.1pct,反映出本轮疫情对春耕、服务业消费的冲击较为明显。

  从需求端来看,一季度拉动总需求的主要是基建投资和制造业投资,累计同比分别较去年底提升10.3、2.1pct;出口增速仍然维持在15.8%的高位,但相比去年仍然有较为明显的下滑;而地产、消费则依旧构成了较为明显的拖累,累计同比分别较去年底回落3.7、9.2pct。

  但需要注意的是,3月以来的疫情对经济的冲击较数据所体现的要更加明显。由于上海及周边既是我国重要的贸易港,也是我国消费、生产重镇,同时本轮疫情已经形成“多点开花”的局面,多地物流受到较为严重的阻碍,供应链问题同样冲击着生产端。

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