2022年一季度及3月经济数据解读：疫情冲击下的冷热不均

　　事项

　　4月18日国家统计局公布最新经济数据，一季度国内生产总值同比增长4.8%，环比增长1.3%；3月工业增加值同比增长5.0%，前值7.5%；服务业生产指数同比增长-0.9%，前值4.2%；社会消费品零售同比增长-3.5%，前值6.7%；一季度固定资产投资同比增长9.3%，前值12.2%。

　　核心观点

　　现状：一季度经济总体来看表现在市场预期范围内，3月份以来的新一轮疫情对经济的冲击已有所体现。随着疫情的发展，下半年需要单季经济增速达到较高水平才能实现全年目标，下半年“稳增长”的压力仍然不小。就3月经济数据来看，受疫情影响，供需两端趋弱，基建、出口、制造业投资仍是支撑经济的关键，“稳增长”政策驱动下的基建投资是唯一亮点。

　　问题：3月经济数据显示了现阶段国内经济面临的三个主要问题：（一）就业持续恶化，最难就业季压力更大。在就业优先政策的指引下，国内“稳增长”的动力也会更强。

　　（二）出口存在中长期回落风险，投资消费恐受拖累。（三）房地产投资下一步有转负的可能性，投资增速的拐点还需等待新开工项目的回暖。

　　向后看，疫情消退与否是经济基本面、市场情绪、政策等产生重要变化的关键。疫情持续时间越久，影响范围越大，不同类型企业冷热不均的现象就将会越剧烈。

　　资产展望

　　股票：当前疫情还未见拐点，经济下行压力加大，受疫情冲击影响较大行业经营趋弱，“稳增长”政策进行对冲的动力较强，不同板块的分化也较为明显。因此，在稳增长阶段，价值板块相对占优。而待稳增长见效，市场估值收缩进程结束后，成长板块将有轮动机会。此外，疫情是短期影响市场的重要因素，疫后复苏、困境反转板块亦可作适度关注。

　　债券：目前的经济基本面对债券市场形成一定利好，但当前也基本定价。上周央行宣布降准，资金面仍较为充裕，因此短端压力不大。长端利率则在“宽信用”与“弱经济”之间摇摆，市场偏震荡格局为主。建议降低久期，选择布局偏短期债券基金度过震荡市场环境。