12月政治局会议点评：以进促稳、先立后破

　　事件描述

　　中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2024年经济工作。

　　事件点评

　　以进促稳，政策加力。12月份的政治局会议通常会为之后的中央经济工作会议定下主基调，即决定了明年的政策导向。会议对今年的经济工作给予了充分肯定。今年前三季度GDP累计增速已有5.2%，鉴于去年四季度基数较低，全年完成5%的经济增长目标较为容易，且高技术产业保持较高增速，符合中央“高质量发展”的大方向。不过今年的经济增速是建立在去年较低的基数之上的，从目前环比的动能来看，经济仍然面临不小的压力，政治局会议中也表现了对稳增长的诉求。会议在以往一贯的“稳中求进”的总基调后添加了“以进促稳”的表述，更加强调了“进”的重要性。我们认为这个表态较为积极，预计对明年经济目标的设定不会低于5%。会议指出，“加大宏观政策调控力度”，“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”。这意味着明年宏观政策会进一步加力，更多的增量政策可以期待。会议指出，“积极的财政政策要适度加力、提质增效”。我们认为“适度加力”意味着明年财政赤字率可能会高于3%。“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”。我们认为“精准有效”意味着会有更多结构性货币政策落地。会议指出，“要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。”我们认为“增强宏观政策取向的一致性”是较为重要的表述。近两年虽然政策整体较为宽松，但各部门之间政策的矛盾现象也经常出现，未来可能从中央层面更加注重各部门政策之间的协调统一，共同发力，有利于打通政策堵点，提升政策效能。“加强经济宣传和舆论引导”旨在鼓舞企业和居民的信心。即“改善社会预期”是政府工作的重要内容之一。未来将会引导更多积极乐观的观点和声音。

　　先立后破，产业突围。会议指出，“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”。我们认为其含义是在新兴产业充分发展之前，对于传统产业不能过度压制。过去几年当中，在高质量发展的指引下，部分地区和行业过于着急淘汰传统产业，未来可能有一定程度的纠偏。会议指出，“要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平。”即“发展”和“安全”的两大主题没有变化。会议指出，“要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。”需求不足仍是当前中国经济的核心矛盾。去年中国经济的主要动力在于投资，今年中国经济的主要动力在于消费，而明年则需消费和投资循环促进，更注重需求端的协同发力。防范化解风险依然是重点。会议指出，“要持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。”我们认为明年会有进一步的化债政策，且会强力遏制房地产领域的局部性风险传导为全面性风险。总体来说，我们认为本次会议的表态较为积极。“以进促稳”表明对经济增长的诉求不会太低，“先立后破”表明经济转型的过渡会力求平稳。明年政策仍有望保持较为宽松的环境。

　　风险提示：1、宏观政策不及预期；

　　2、房地产企业暴露出更大的风险。