10月社融数据点评：政府债多发支撑数据，但居民企业贷款表现偏弱
摘要
新增社融同比多增明显，但新增人民币贷款不及预期。从社融存量看，10月末，社融存量同比增长9.3%，较前值回升0.3个百分点。从社融增量看，10月社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加4837亿元，同比多增232亿元。10月对实体经济发放的人民币贷款环比回落明显，一方面与季节因素有关，另一方面也与特殊再融资债券大量发行有较大关系。11月降准概率较大，预计在政策利好下，企业和居民信心有望继续恢复。
政府债券同比多增明显，表外融资占比回落。从社融结构看，在政府债券同比多增较多下，直接融资占比明显回升，10月新增直接融资占同期社会融资规模增量的92.24%，其中新增政府债券融资1.56万亿元，同比多增12809亿元。表外融资减少，占比也随之下降，未贴现银行承兑汇票减少明显。
企业短贷收缩银行冲量再现，居民中长贷同比多增。10月份人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元，企业贷款增加增加5163亿元，其中，短期贷款减少1770亿元，同比少减73亿元，与季节性因素有关；中长期贷款增加3828亿元，同比少增795亿元，在上月企业中长期贷款多增较多下，本月表现平平；票据融资同比多增1271亿元，银行冲量现象较明显，后续在政策效果逐渐显现，生产持续复苏等促进下，新增企业贷款预计有所恢复。10月，住户贷款减少346亿元，同比多减166亿元，表现仍偏弱，其中居民短期贷款减少1053亿元，同比多减541亿元，与今年双十一表现较平淡有关，此外也有季节性因素；中长期贷款增加707亿元，同比多增375亿元，后续居民长期贷款房地产政策效果显现作用下，预计将持续向好。
剪刀差扩大，财政存款同比多增。10月，M2同比增长10.3%，增速与上月末持平。10月人民币存款增加6446亿元，同比多增8312亿元，其中财政性存款增加1.37万亿元，在政府债券发行较多的背景下，同比多增2300亿元；住户存款减少6369亿元，同比多减1266亿元；非金融企业存款减少8652亿元，同比少减3048亿元。M1与M2剪刀差较上月扩大0.2个百分点。11月降准概率较大，但下月基数回升，预计M2增速较为平稳。
风险提示：国内需求不及预期，房地产市场较弱。
