7月社融数据点评：不及预期下反映偏弱的需求
需求回落下社融增量不及预期，人民币贷款走弱。7月末，社融存量同比增长10.7%，增速回落。7月社融增量为7561亿元，不及预期，比去年同期少增3191亿元；其中对实体经济发放的人民币贷款同比少增4303亿元。7月，新增人民币贷款不及预期，一方面在于7月本为信贷发放的传统小月，且上月信贷超预期增长引发了后续增量的回落，随着国内疫情的妥善控制，短期社融增速或企稳回升，中期随着经济复苏企业情况好转增速或趋于平稳，但需要注意海外经济下行和地缘政治冲突所产生的风险。
政府债券发行放缓，表外融资表现渐弱。7月直接融资占比在表外融资回落较多下提升明显，其中政府债券融资仍是直接融资的最大贡献项，本月政府债券融资7月新增政府债券融资规模达3998亿元，同比多增但较上月环比少增12218亿元。7月新增地方专项债受额度占满影响发行速度大幅趋缓。7月企业债券融资同比少增2357亿元，7月下旬，证监会、国家发改委、全国工商联三部门联合印发《关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知》，或将利于之后企业发债。7月表外融资放缓，未贴现银行承兑汇票减少明显。
企业融资意愿较低，居民消费和购房热情仍待改善。7月，人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元。分部门看，企（事）业单位贷款增加2877亿元，企业短期贷款减少较多，中长期贷款也表现较弱，票据融资环比多增。央行在第二季度货币政策执行报告提出不仅要发挥贷款市场报价利率的改革效能，降低企业综合融资成本。7月，住户贷款同比少增2842亿元。其中居民短期贷款减少269亿元，同比多减354亿元，一方面疫情有所反复，居民消费需求受到一定影响，另一方面，618大规模线上购物节对于提前消费的拉动减弱，本月居民短期贷款在两个月后再次减少。6月，居民中长期贷款同比少增2488亿元，在疫情及经济下行压力影响下，居民购房热情仍然不佳。房地产回暖仍需要时间，若疫情后续改善，居民购房热情或有所改善。
M2增速继续回升，人民币存款同比多增。7月M2同比增长12%，增速回升。7月，人民币存款增加447亿元，信贷加速投放加上消费需求回落，带动存款同比多增1.18万亿元。7月财政性存款同比少增，住户存款同比多增，疫情影响尚未消退，居民出行和购房需求不高，非金融企业存款同比多增2700亿元，企业纳税后存款同比仍增长，反映出市场经济预期有所减弱。M1同比增长6.7%，M1与M2剪刀差较上月减少0.3个百分点。预计M1增速在基数回落下或稳中有升，M2在积极政策的支持下仍在高位。
风险提示：国内需求不及预期，稳增长压力较大。
