宏观大类周报：美联储加息预期回落 风险资产企稳回升
策略摘要
商品期货：内需型工业品（化工、黑色建材等）、贵金属谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；
股指期货：谨慎偏多。
核心观点
市场分析
上周美国通胀终现拐点。美国7月CPI同比上涨8.5%，前值为9.1%，能源价格环比明显回落带动下，美国CPI终于迎来见顶的曙光，美国7月PPI更是录得环比下降0.5%，环比增速为2020年4月以来首次录得负值。美联储后续来自通胀端的加息压力有望得到逐步缓解，截至2022年8月13日利率衍生品工具显示，美联储9月加息75个基点的几率为43%。后续美联储加息对金融资产的冲击预计将告一段落，全球股指或迎来一定的回升窗口期。而商品短期也受到上述宏观因素的提振，但后续经济基本面才是商品的主导因素，需要持续关注境外经济下行压力对于原油及其成本相关链条、有色金属需求的压制。
国内股指目前仍相对乐观，近期人民币汇率小幅走强，从2014年至今的历史表现来看，人民币汇率升值对A股将提供一定支撑，结合近期台海局势对我方相对有利，可以关注A股继续走强的机会。后续国内经济预期仍相对乐观。政策预期层面，7月底政治局会议延续了稳经济、稳民生、强基建、稳地产的总基调，料对内需经济有所提振；房地产托底及救助相关政策（如保交楼、选择性救房企）也将逐步进入落地窗口期。但7月的经济数据表现仍偏弱，领先经济的社融存量增速下降0.1个百分点，金融机构各项贷款余额增速下降0.2个百分点，反映流动性的M2同比增速上涨0.6个百分点。显示目前流动性层面相对宽裕，但非政府部门信贷扩张偏慢，经济回暖的节奏也偏慢，高频的30城地产销售维持低位和黑色五大建材表需表现偏弱。需要指出的是，8月16日将有6000亿MLF到期，在国内经济仍偏弱的背景下，需要关注MLF到期续作情况，以及8月22日LPR是否调降。综合以上因素，目前对国内经济仍保持乐观，趋势上仍建议关注国内经济预期炒作窗口期下的A股和内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会。
商品分板块来看，能源链条商品近期有所不利，一是原油和天然气钻机数稳步上升，二是美国8月5日当周EIA原油库存增加545.8万桶，EIA汽油库存下降497.8万桶，原油库存继续抬升，但汽油消费仍相对乐观；而欧洲能源危机风险犹存，“北溪1号”供气量仍维持在常规量的20%，整个欧洲不得不实施节能计划，欧洲主要经济体电价居高不下；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断。农产品在经历调整过后低位震荡，近期需要关注全球各地高温对于减产预期的炒作，长期来看，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续、未来潜在的衰退预期风险以及地缘冲突带来的避险需求，我们仍相对看好贵金属，可作为宏观对冲配置的多头品种。
风险
地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。
