大类资产周报：国内经济仍在修复，美国通胀反弹
宏观数据与政策要闻
国内：1-8月社融保持平稳增长，政府债券发行提速，私人融资需求偏弱。工业生产边际回暖，上游原材料保持景气，下游需求相对低迷。固定资产投资继续放缓。民间固定资产投资连续4个月处于收缩区间。基建投资保持了较高的增速，或与近期专项债发行提速有关，高频数据指向7月以来基建实物工作量正在加速形成。1-8月房地产投资同比下滑8.8%，新开工、销售仍低迷，房企流动性加速恶化。
海外：8月美国通胀出现反弹迹象，四季度仍有加息可能。美国CPI环比0.60%，同比3.70%，较上月上涨0.40%。本次CPI上涨主要受能源分项大幅度上涨所致。未来油价或仍具备较强的增长态势，后续CPI仍有可能上行，四季度或再次迎来加息。
大类资产表现回顾
A股市场总体承压，全球重要股指中道琼斯工业指数上涨0.12%，纳斯达克指数下跌0.39%，标普500下跌0.16%。恒生金融类指数上涨1.15%，恒生科技指数上涨0.58%。富时100、日经225、韩国综指涨幅居前。
十年期国债收益率周五收于2.64%，本周上行0.25BP，十年国开债到期收益率周五下行5.38bp。10yr-1yr期限利差下行3.5BP，信用利差下行2.54BP。
本周Wind商品指数上涨3.02%，黑色、能源、化工、农副产品涨幅靠前。本周生猪期货价格上涨3.5%，原油期货上涨6.02%。COMEX黄金期货(活跃)结算价格上涨0.21%，COMEX铜期货（活跃）结算价格上涨2,27%。
美元指数上涨0.26%，人民币兑篮子货币涨多跌少。
大类资产配置建议：
8月的各项经济数据，除地产外，均有改善迹象，但由于疫后修复阶段叠加中国经济转型换挡的特殊背景下，目前的改善程度不足支撑持续性好转的判断，尤其是房地产整体仍然处于非常低迷的状态，私人部门融资需求不足，宽信用尚未开启。本周国债收益率V形调整，显示出市场对于宽货币利多出尽和基本面修复的担忧。由于一线城市地产政策接连放松，以及考虑到汇率的平衡、货币政策有限的作用，短期进一步宽货币的概率不高，利率债短期存在一定调整压力，但目前内需动能实际上并未明显回升，长端利率大幅回升的可能性较低，中期视角下宽货币仍有空间，利率超过2.65%仍有配置价值。股市方面，短期受资金外流影响较大，但在政策积极发力的情况下，基本面向下空间有限，叠加美联储加息渐进尾声，此时或仍为A股较好的配置时机。
风险提示：我们的基准假设是经济延续温和回升、房地产领域政策“只托不举”、美联储政策进入尾声、美国经济减速但可能软着陆。
